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3、投资(zi)者结构：港股机构投(tou)资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国(guo)债务风险(xian)扰动，美元走弱(ruo)，外资寻求中国资产配置(zhi)，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深，根据(ju)港交所披露的最(zui)新数据(ju)，2020年港股机构投(tou)资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占(zhan)比36%，海(hai)外个人投资(zi)者占比5%，外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看(kan)AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同，美元(yuan)走弱时A股相对港(gang)股(gu)溢价下(xia)行，主因国际资本寻求中国资产配置(zhi)，港股相比A股制度更(geng)为开放和便捷，由于没有(you)外汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外资(zi)进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更(geng)为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风险担忧持续升温，尤其(qi)在特朗普公布对(dui)等关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更(geng)开放的金融体制率先受(shou)益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企(qi)业(ye)，外资机构持股占比越高(gao)，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典型如家电行业(ye)中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这(zhe)里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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