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3、投资者结构:港股机构投(tou)资者占比更高,外资(zi)占比更高(gao),美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产(chan)配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占(zhan)比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中(zhong)外资占比(bi)5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达(da)57%,其中海外机构投资者(zhe)占(zhan)比36%,海外个人投资者占比(bi)5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易(yi)受(shou)海外影响,历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股(gu)溢价下行,主因国际资本寻求(qiu)中(zhong)国资产配置,港股相比A股制(zhi)度更为(wei)开(kai)放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资(zi)进(jin)入港股市场更便利,因此(ci)在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股(gu)更为受益。今年以来市(shi)场对美国债(zhai)务(wu)风险担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅(fu)抛售(shou)和价格下跌,东稳西(xi)荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看(kan),同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美(mei)的(de)集团外资持股(gu)占比68%(由于无法获取准确数据(ju),这里以国际中介机构(gou)持股比例估算),AH股溢价率仅(jin)6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高达到18%。
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