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2024年，股票型(xing)ETF成为公募机构提升规模的新(xin)利器，出现了“得(de)ETF者得天下”的局面。而进入2025年(nian)，股票型ETF规模发展进入瓶颈期，除国家(jia)队资金大手笔净买入外，股(gu)票型ETF规模增加(jia)有限。

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据(ju)统计，年内已清盘的新能源主题基金包括：万家新能源主题发起式、上银新能(neng)源产业精(jing)选发起式、长城新能源(yuan)发起式、宝盈新能源产业发起式；已清盘(pan)的(de)消费(fei)主题产品包括：东财品质生(sheng)活优选发起式(shi)、中欧核心消费发起式、兴华消(xiao)费精选6个(ge)月发起式、金鹰品质消费发起式；已清(qing)盘的医药主题基金包括：鑫元健康产业发起式、华安创新医(yi)药(yao)锐选量化发起式；已清盘的高端制(zhi)造主题基金包(bao)括：华商先进制造、华夏(xia)高端装备龙头(tou)发起(qi)式、长盛先进制造六个月。

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二、市场下(xia)行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大(da)部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能(neng)是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期，强化全(quan)球衰退预期，进而A股供(gong)需(xu)格局(ju)改善拐(guai)点可能(neng)推后。另外，中国全球竞争(zheng)力提升的(de)验证过程，也是乐观预期发酵的过程(cheng)。而预期(qi)提升、市场上涨后，验证(zheng)的容错会(hui)有(you)所降低，也可能成为扰动的来源。

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分化中的收敛：通胀回归(gui)A股较港股(gu)业绩占优，美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其(qi)港股(gu)表现更为强(qiang)势，AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后，核心资(zi)产泡沫破灭(mie)，港股在美(mei)联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下跌，恒生(sheng)指数21年(nian)全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源(yuan)和通胀推动的资源品行情下重启上行通(tong)道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属(shu)、煤炭(tan)、化(hua)工、钢铁(tie)等周期资源品受(shou)通胀上行影响，同样涨幅居(ju)前，AH溢(yi)价指数(shu)从130升至149。由于行业属性导致通(tong)胀(zhang)环(huan)境(jing)对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%，全A（非金融）净(jing)利润(run)增速从20年3.4%大幅升(sheng)至(zhi)21年的(de)25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年(nian)A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看，关注通(tong)胀回归的(de)节奏和幅度，若价格水平快速回升(sheng)，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不(bu)大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续(xu)延后，海外流动性趋紧对港股(gu)冲(chong)击更(geng)大，可能出(chu)现A股涨港股跌(die)的分化收敛。

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1、湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新(xin)“国九条”行情和(he)类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或(huo)大概率(lv)以“慢(man)牛”方式(shi)运行。中维度来(lai)看，2025年(nian)**工作报(bao)告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是(shi)未来市场关注的主要方向。短维度来看(kan)，目前处(chu)于中美关税90天缓冲期内(nei)，我(wo)国出口有(you)望保(bao)持相(xiang)对韧(ren)性，且国内宏观(guan)政策逐步落(luo)地，国家已将工作重心转(zhuan)向(xiang)科技领域，大环境(jing)稳定有利于市场上行。

2、2024年中(zhong)央经济工作会议将“大力提振消费”列为首(shou)要任务，2025年**工作(zuo)报告也多次提及消费，强调实施提振消费专项行动，多渠道促进居民增收。