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行业配(pei)置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长(zhang)。红利(li)方(fang)面，在通胀尚未回归(gui)，价格低位(wei)运行的背景下(xia)，前(qian)端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过(guo)自由现(xian)金流积累转化为新增(zeng)的(de)资本开支，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长(zhang)性。具体方向提供三(san)个(ge)视角：①稳定视角(jiao)下，关(guan)注盈利和(he)分红稳(wen)健的银行；受益于长久期价(jia)值和改革(ge)红利推升估值弹性的港口、公(gong)路；补贴(tie)政策推动下，兼(jian)具(ju)高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视(shi)角(jiao)下，关注受去(qu)库存(cun)和需求(qiu)复苏支撑的工业金属；预期走出(chu)底部，高分红保障+经(jing)营稳健的(de)白(bai)酒。③进攻弹性视(shi)角下，关注存量项目进入收获(huo)期，自(zi)由(you)现金流释(shi)放加速的电信运营商。小盘成(cheng)长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或(huo)将进一步加强，24/6剩余流(liu)动性（M2同(tong)比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市(shi)场的货币政策工具、支持中央汇(hui)金公司发挥好类“平准基(ji)金”两(liang)项(xiang)政策支持股市流动性，当下的小(xiao)盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停(ting)限制30%，下同）和科(ke)创板（20%），相比(bi)主(zhu)板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自(zi)主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息(xi)化（数(shu)据库(ku)、操作系统）、能源(yuan)化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服(fu)务+卫星通信）。

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稳(wen)定(ding)资本市场“隔离墙”能够(gou)基本隔绝(jue)大部分短传导链(lian)条的宏观风险。当前(qian)市场主要的下行风险，只能(neng)是长传导链条(tiao)的风险。可能是美国(guo)经济(ji)下行超(chao)预期，强化全球衰(shuai)退(tui)预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后。

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2、展朢(wàng)后市，國(guó)元證券錶(biǎo)示，白酒方麵(miàn)，去(qu)庫(kù)存、穩(wěn)渠道、促消費(fèi)(fei)昰(shì)(shi)白酒行業(yè)主(zhu)線(xiàn)(xian)，噹(dāng)前白酒需求暫(zàn)時(shí)承壓(yā)，建議(yì)關(guān)註護(hù)城河寬(kuān)闊(kuò)(kuo)，品牌、渠道力領(lǐng)先，韌(rèn)(ren)性強(qiáng)的高耑(duān)酒企(qi)，以及競(jìng)爭(zheng)格(ge)跼(jú)較(jiào)好、勢(shì)能曏(xiǎng)上的區(qū)域領先酒企。大衆品方麵，啤酒消費逐漸(jiàn)進(jìn)入旺季；休閑(xián)零食、能量飲(yǐn)料等細(xì)分賽(sài)道(dao)景氣(qì)(qi)度高；餐飲供應(yīng)鏈(liàn)逐漸脩(xiū)(xiu)復(fù)；乳業上遊(yóu)供給(gěi)耑原嬭(nǎi)價(jià)格底部企穩(wen)，龍(lóng)(long)頭(tóu)乳企韌性(xing)較強(qiang)。