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CME“美联储观察”，美联储6月维持利(li)率不变的概率(lv)为96.9%，降息25个(ge)基点的概率为3.1%。美(mei)联储7月(yue)维(wei)持利率不变的概(gai)率为77.9%，累计降息25个(ge)基点的概率为(wei)21.5%，累计降息50个基点的概(gai)率为(wei)0.6%。美联储到9月维持利率不变(bian)的(de)概率为27.5%，累计降息25个基(ji)点和50个基点的概率分别为58%、14.1%。

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1、关税还笼罩在相当大的(de)法律不确定性阴(yin)影下，周二一家(jia)上诉法院裁定(ding)，特(te)朗普的 “解放日” 关税目前可以(yi)继续生效，同时法院将考虑它们是否合法。

2、下跌中的回落：美元走强，外资流出💕🍎，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大🥥💕👢。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似💟🥭，均为强美元之下👄，外资加速流出中国资产🍊👜💛🥦，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🥬🧅，跌幅更深🧡。（1）23年美联储处于加息周期💔，全年4次加息，美元指数从低位101升至107🍓👘🩳，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大🍑👛🍎🥥，外资加速流出💖👠👝，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151😈👢🍑🍒🥿。（2）24年美国通胀持续高位🥿🧡，美联储不断推迟降息时间👞👄，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🤬👘，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫💯👙💌🍇，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🩱💞🍋💓🧡，AH溢价指数从133升至151。当前来看🥥🥦，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%😡🍒🤬🍈🥾。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况😠🥒🧄，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🥕。