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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内，有助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖🥔，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出🩰💕👡，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧🍋👝🤍🍑🩲。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差🥝💘。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力🍊👛，意味着积极信号😡😡，板块一度反弹😻👿，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势💕🥝。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🩳💘，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🍒🩰。由于A股较港股散户投资者占比更高🤬🩳，因此对流动性和资金变化更为敏感😡，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👛👚🍎，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👿🍇，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👿👜。之后的收敛主要来自政策催化🥑💘，包括货币宽松🥑🥿🥕🍎🎒、地产放松👘👠🥾、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍉🥾😻🩱，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2😠👜、4月两次降准🍋😡👅，3💕🧡、5月两次降息🩳💯🧅👛；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🧅🩲；产业政策方面🍍🧡，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🎒。一系列政策催化下A股持续上涨💌🍇，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍈🩰🥒🩳🩳，进入2019年🤍🍒🍈，中美贸易摩擦进入缓和阶段👚🥥🍆🧅；内部来看🧡💗🥥，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🥾，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🥕🥑，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥑，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🧅🍓💟，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🥻👄。

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