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在(zai)“电风扇”式的轮动行情中，把握(wo)高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药、新消费等热门(men)主题可能已经阶(jie)段性见(jian)顶(ding)。以创新药(yao)为例，近期板块的走强固然存在(zai)强(qiang)基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情(qing)阶段性加速(su)的重要力量(liang)，板块演绎(yi)也从(cong)最初的核心标的上(shang)涨到低位挖掘/后排套(tao)利(li)标的普涨，呈现出阶段(duan)性见顶的信号。中长期维度来看(kan)，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收(shou)获期，板块中枢上(shang)移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于(yu)重视时间成本的投资者而(er)言，在短期波(bo)动思(si)维下，板块的容错率随着交(jiao)易拥(yong)挤度(du)提升开始下降，在“守住胜(sheng)利果实”的(de)心态下，部分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落(luo)，表(biao)明资(zi)金开始流出，选择性价比更(geng)高的方向(xiang)。从(cong)近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象(xiang)亦(yi)能(neng)够看出，部分资金已经有意(yi)愿进(jin)行高切低。

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通用电气对2025年全年订单展望称“在50GW积压订单+预留订单基础上😻🩳，今年还将交付10GW，至年底积压订单+预留订单累积量超过60GW”，隐含未来三个季度新增订单+预留订单超过20GW👡🍆🍄🌽。同时🍋🍉，管理层表示“2025年燃机价格仍在上行通道，且涨幅高于电网设备”。

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然而，几乎没有迹象表明特朗普已接近批准此类方案💘💋，而且据一位以色列官员称💛，美国对以色列在伊朗境内打击提供进攻性支持的可能性尚未在 “实际基础上” 进行讨论。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高👡💛，外资占比更高👄🍏，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置🍍，港股较A股率先受益😻👘🥥。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深😠💘🌽💌，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%🥬，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🤬💌💌。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🧅💯💖💌，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置🍄，港股相比A股制度更为开放和便捷👝，由于没有外汇管制🍎💛🤬，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🍒，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益💝🩲🍌🥾。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温👠😠🍄💋，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善💛🤍、更开放的金融体制率先受益🎒🍑。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业🥦，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）🥔💞🥾💝，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🍉🩲，AH股溢价率也更高达到18%🍋。

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1、政策面上，从2018年(nian)开启“4+7”集采到去年底，全国药品集(ji)采涉及435个品种。新药研发(fa)资金(jin)需(xu)求大、周期长、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保(bao)目录提速，但医药支付能力也(ye)面(mian)临挑战。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重，一(yi)些创新药企拿不到很好的回报。

2、国泰海通荀玉(yu)根认为，从拆解的结果来看(kan)，银行股相较TMT更优的表现主要(yao)由两方面因素(su)驱动：更明显的低估(gu)值安全垫、更(geng)高的(de)股利收益率。从(cong)更久远的时间维度进行回顾，银行(xing)股价也曾(ceng)经历过较长时间的低迷，银行股在前(qian)期拥有较高的(de)股息率、盈利也维(wei)持较高增长的(de)情况下，其指数(shu)一直到2014年才(cai)开始明显走强，这背后的关键因素主要源于估值水平。