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行(xing)业配置(zhi)：维持哑铃(ling)配置思路，红利底仓(cang)+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归(gui)，价格(ge)低位运(yun)行(xing)的背景下，前端的收(shou)入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可(ke)以延续(xu)其分(fen)红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具(ju)体(ti)方向提供三个视角：①稳定视(shi)角下，关注盈利(li)和分红稳健的银行(xing)；受益于长(zhang)久(jiu)期价值和改革(ge)红利推升估值弹(dan)性(xing)的(de)港口、公路；补贴政策推动(dong)下(xia)，兼具高股息(xi)+内销(xiao)经营基本面延续(xu)改(gai)善(shan)的白电龙头。②改善视(shi)角下，关注受去库(ku)存和需求复苏支撑的工业金属；预(yu)期走出底部，高分红保障+经营稳(wen)健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现(xian)金流释放加速的电(dian)信运营商。小盘(pan)成长方面，货币(bi)宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或(huo)将(jiang)进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量(liang)（剔除股权融资和**债券）同比）触底(di)-0.55%以(yi)来持续回升，截至25/5已(yi)上行至1.8%。叠加央行优(you)化两项支持(chi)资本市场的(de)货(huo)币政(zheng)策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基(ji)金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进(jin)一(yi)步(bu)加强，而本身弹性更大的北交所（涨(zhang)停(ting)限制30%，下(xia)同）和科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或表现出更大(da)的优(you)势。行业(ye)关注(zhu)自主可控(kong)，包括电子（算力、半(ban)导(dao)体设备(bei)、芯片）、信(xin)息化(hua)（数据库、操(cao)作系统(tong)）、能源化工(gong)（新(xin)疆煤化工(gong)+新材料）、通(tong)信（算力服(fu)务+卫星(xing)通信）。

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