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2025-06-25 17:45:49 作者:佟叔祺

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股(gu)业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后(hou),核(he)心(xin)资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌,恒生指数21年全年下(xia)跌(die)-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上(shang)行通道,万(wan)得全A全年上涨9%,结构(gou)上(shang)电(dian)力设备领涨(zhang),此外有色金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源(yuan)品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数(shu)从130升至149。由于行业属性(xing)导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年(nian)全年净利润增速21%,通(tong)胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏和(he)幅度,若价格水平(ping)快(kuai)速回升(sheng),A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走(zou)强,但短期概率不大。此外(wai),关注美联储降息预期,若降息时点持续延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲击更大(da),可能出(chu)现(xian)A股涨港股跌的(de)分化收敛。

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