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2025-06-24 09:23:10 作者:秦祖典

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3、投资者结构:港股机构(gou)投资者占(zhan)比更高,外资占比更高(gao),美国(guo)债务风险(xian)扰动,美元走(zou)弱,外资(zi)寻求中国资产配(pei)置,港股较A股率先(xian)受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构(gou)投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深,根(gen)据港交所披露的(de)最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易(yi)受海外影响(xiang),历史上看AH溢价指数(shu)与美元走势高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资(zi)本(ben)寻求中国资产配置,港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷,由于没(mei)有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资(zi)加速流入(ru)中国权益市场(chang)时,港股往往较A股(gu)更为受益。今年以(yi)来市场对美(mei)国债务风险担忧持续升温(wen),尤其在特朗(lang)普公布对等关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东(dong)稳西荡下外资加速流入中国市场,港(gang)股凭(ping)借低估(gu)值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占(zhan)比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价(jia)率仅6%,而海信家(jia)电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股(gu)溢价(jia)率也更高达到18%。

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