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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备🥔、电子等行业较A股估值更低🧡。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股👅，截至6/13🩰，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍🍎😡👄😡，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🩰😻🍄，创业板指当前PE 31倍🥑🥿🍑，高于恒生科技的20倍🍍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍👗👡、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍋🧡👠，其中汽车（134%）、军工（107%）🥝、电力设备（89%）👅🍎、电子（81%）AH估值溢价更高🎒😈🤍🍄👡，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🍎🍅💔🥾、家电（9%）🍊、银行（12%）🧡💟🍌、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低🧄💘👛💘。

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风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数(shu)，该指数基日为2004.12.31，发布于(yu)2013.7.15。指数成份(fen)股(gu)构成根据该指数编制规(gui)则适时调(diao)整。文中指数成(cheng)份股仅作展示，个股描述不作为任何形式(shi)的投(tou)资建议，也不代表管理人旗下任何基(ji)金(jin)的持仓信息和交易动(dong)向。基金管理(li)人(ren)评估的该基金风险等级为R3-中(zhong)风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出(chu)现的信息（包括但不限于个股、评论、预测(ce)、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为(wei)参考，投资(zi)人须对任何自主决定的投资(zi)行为负责。另，本文中的任何观(guan)点、分析及(ji)预(yu)测不构成对阅读者任何形式的投资建议(yi)，亦不对因使用本文内容(rong)所引发的直接或(huo)间接损失负(fu)任何责任。基金(jin)投(tou)资有风(feng)险(xian)，基金的过往业绩并不代表(biao)其未来表现，基金管理人管理的其他(ta)基金的业绩并不构成基(ji)金业绩(ji)表现的保证，基金投资须谨慎。

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1、放(fang)眼全毬(qiú)市場(chǎng)，食品行業(yè)無(wú)疑(yi)昰(shì)能夠(gòu)穿越牛熊的長(zhǎng)坡厚雪的(de)優(yōu)質賽(sài)(sai)道。過(guò)去十年(nian)食品飲(yǐn)料也昰A股“王者之(zhi)師(shī)”，主要得益于白酒、飲(yin)料、休閑(xián)零食等(deng)子行業的突齣(chū)錶(biǎo)現(xiàn)。龍(lóng)頭(tóu)股業績(jī)錶現充分體(tǐ)現了上述特徴，股價(jià)纍(léi)(lei)計(jì)漲(zhǎng)幅亦大幅(fu)跑贏(yíng)上(shang)證指數(shù)、滬(hù)深(shen)300等主要股指。

2、行业与个股的分化是过去十年的主旋律，并不是每只食品饮料🍋、家电或银行股都能跑赢指数或平均水准，激励的竞争与行业格局改写过程中👞🍇，龙头股才能收获超额收益，其盈利能力（ROE）和增长质量（现金流）是核心估值的标尺。