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杨超认为，中长期来看，若稳增长政策加码带动经济数据改善，A股盈利预期修复或驱动AH股溢价反弹。港股在流动性宽松🍒🍌🥕😻、国际资本再配置及中概股回归等因素支撑下，估值修复动能或持续压制AH溢价。随着AH市场互联互通深化及A股机构化进程加速，溢价中枢有望系统性降低。

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1、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🥝🧅🍏👢💌，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🥕💔，均为强美元之下🥑🩱，外资加速流出中国资产🥿💯🍆🩱，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🍋👙，跌幅更深💓。（1）23年美联储处于加息周期🍊，全年4次加息🍆🧡，美元指数从低位101升至107😠😻，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🤬🍆，强美元叠加国内经济下行压力加大👠👘，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🍈💛，23年恒生指数下跌-13.8%💘🥿🍒，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151🥦。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间👢，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🧡🥒🥿，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%🤬，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🥒🥔💘。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🍌💟，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

2、企业(ye)的传承不仅关系到(dao)家族财富的延续，更(geng)影响着企业在激烈市场竞争中的战略布(bu)局与创新发展。近年来，随着市场环境变化(hua)、政策调整以及(ji)技(ji)术(shu)革新，医药行(xing)业面临着诸多(duo)挑战与机遇。这(zhe)非常考验二代接班人在熟悉企业原有业务的基础上(shang)，是否具(ju)备敏锐(rui)的市场洞察力和创新能力，推动企业转型升级。