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2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏科技互联网，受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年(nian)全部港股归(gui)母净(jing)利润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔除金(jin)融后(hou)港股2024净利润(run)同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei)，核心(xin)在于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格(ge)因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除(chu)金融外，行(xing)业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的影响更小。历(li)史上看，由于A股行业结(jie)构更(geng)偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩更(geng)优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。