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其次🍆👿，资金流向匹配🌽。一方面🍍，东南亚地区正成为全球FDI（外国直接投资）流入增长最快的区域之一。另一方面🥬，中国在资金利率下行💛👝🥾、潜在投资需求旺盛的背景下，与东南亚需要资金💖🍅💯、具有投资空间的现状形成了较好匹配👝。

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我们继续提示，A股中期(qi)重回结构牛(niu)，仍依赖于科技产业趋势突破。短期科技超跌反弹出现中断，尚未摆脱调整波段。中期重新凝聚共识，更可能需(xu)要等待基础层突破(po)，打开应用层突破空间。

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展望A股(gu)后市，待相关事件(jian)充(chong)分(fen)消化后，或(huo)不必过度悲观。光大证券认(ren)为，近期国内政策仍积极发力，预计(ji)后(hou)续政策仍将持(chi)续落地。内外因素交织之下，预计指数6月整体将保持震荡。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎(ying)来政策催化，此外，消费行业业绩整体更具韧性，建议关注食品加工、专业(ye)服(fu)务、休(xiu)闲食品(pin)等行业。

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2H25数据中心供电协议政策有望明确👡，看好数据中心溢价协议年内落地，建议关注市场化发电企业短期催化机会。与数据中心签订溢价协议是公司未来盈利😈🩱💝😡💝、股价上行的核心驱动力。当前🌽👘，FERC🧡、ERCOT等电力监管部门对与数据中心定向签约供电协议模式暂时驳回🧡，主要由于担忧定向协议损害其他电力用户权益。2H25多个监管部门拟重新审议相关政策👠🍊🍒💕，FERC 6月初将进行会议🍉😠，裁决有望三个月内完成（若强制和解需额外60-90天）🍑👙👛💘🍈，ERCOT相关法案SB6在听证阶段，6月初或进行立法会议🌽💞🥔👘。我们认为监管部门在重新评议后或认可定向协议模式，并附加补贴其他电力用户、补贴电网公司方案。当前云厂商数据中心建设需求旺盛、价格接受能力强🍒，一旦监管方案明确，在谈协议加速落地可能性较大，或对发电企业形成催化。

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1、周五（6月13日），吃喝(he)板块继续回调，反映吃喝板块(kuai)整体(ti)走(zou)势的(de)食品ETF（515710）开盘后持续下(xia)行，而后维(wei)持低(di)位(wei)震荡，截至收盘，场内价格跌2.3%。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍈。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👡💯🍄👗，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🧄，同样高于全A（非金融）的-13%🍉🩰🩱💟。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🌽，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍉🍍🍅🍇，消费（食饮8%、医药6%）💌🍅👝，制造业（汽车5%👝、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍏💋🍑，价格下行压缩毛利👝🍄💟，进而影响盈利表现👿👄🥭。相比之下🥿👡🥑🎒🍑，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🩲，包括腾讯👡😻🧄👢、网易🥒、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩲🩱💌🥭🎒。历史上看🍄，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🧡🥦，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%👄🧡🥭🥻，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥒🥬，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。