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上涨中(zhong)的追赶：货币超预(yu)期宽松，A股在上涨中较(jiao)港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资(zi)者占比更高(gao)，因(yin)此(ci)对流动性(xing)和资金变化更为敏感(gan)，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和(he)19年(nian)。（1）14-15年(nian)AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松(song)、 “互联网+”产(chan)业政策催化(hua)。其(qi)中货币方面，14/11央行意外降(jiang)息(xi)开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步(bu)增大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明(ming)确放松首套房认(ren)购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告(gao)》明(ming)确将制定“互联(lian)网+”行动计(ji)划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上(shang)行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外(wai)部方面，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推(tui)动了(le)宽货币向宽信用的(de)传导(dao)，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出(chu)现上(shang)涨中的(de)收敛需观测(ce)到货币宽松加码，今(jin)年以(yi)来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币(bi)宽松的持续(xu)性，即降(jiang)准(zhun)降息的节奏和力度。

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市场回顾：本周A股、港股指数先扬后抑🥝，周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产，全球股指普遍回调，中国权益市场亦跟随调整💞👡。A股市场成交额放量，主要指数多数收跌，仅创业板指🌽🥕🥥、微盘股指上涨💔🍏；北证50、科创50领跌。一级行业方面😻😈🥑👝，本周A股有色金属、石油石化、农林牧渔领涨；食饮、家电、建材领跌👅🎒；热门概念来看，稀土永磁、油气开采受外围扰动因素走强。大宗商品方面😈，避险情绪推升油价和黄金大涨🧄👛🌽，本周WTI原油💟🍉💟🍑👢、ICE布油期货涨超13%💓🎒，COMEX黄金涨3.3%。外汇方面，美元指数跌破98关口，人民币汇率震荡💞💋💓🍍。

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