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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🥕，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🍏🎒🍎😈🍑，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🥒。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%🥭😠。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨🍆👘，此外有色金属、煤炭、化工🥥🍏、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🩰👡🎒，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🥕💕，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🍒🍈🩳🍌，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%🤬😻👿，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看💋🌽🩲💖👡，关注通胀回归的节奏和幅度🍓🍏🥬，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期🍄🥻，若降息时点持续延后🥬💯，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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“他们派遣我们的战士在(zai)那些与我们无关(guan)的(de)国家进行国家建设(she)远征，由那些在遥远土地(di)上一无所知的领导人带(dai)领，” 他说，发誓永远不会重蹈覆辙。

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③下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息💝🍌🥒，美元走强💗，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前债务风险担忧下，美元走强短期概率不大。

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1、行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓(cang)+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利(li)润难以保证，但(dan)自由现金(jin)流充沛的企(qi)业，既可以延续其(qi)分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增(zeng)的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向(xiang)提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳(wen)健的银(yin)行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策(ce)推动(dong)下，兼(jian)具高股息+内销经营基本面延续(xu)改善(shan)的白(bai)电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒(jiu)。③进攻弹性视角下，关注存量项(xiang)目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小(xiao)盘(pan)成长方面，货币宽(kuan)松扩张剩余流动性，小(xiao)盘成(cheng)长行情或将进一步(bu)加强(qiang)，24/6剩余流动性（M2同比-社融(rong)存(cun)量（剔(ti)除股权融资和**债券(quan)）同比）触底-0.55%以来持续回(hui)升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本(ben)市场的货(huo)币政策工(gong)具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支(zhi)持股市流动性，当下(xia)的小(xiao)盘成(cheng)长行情或将进(jin)一步加强，而本身弹(dan)性更大的北(bei)交所（涨停限制30%，下同）和(he)科创板（20%），相比(bi)主板（10%）或(huo)表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导(dao)体设备、芯(xin)片(pian)）、信息(xi)化（数(shu)据库、操(cao)作系统(tong)）、能源化工（新疆煤化(hua)工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

2、吃喝板块继续回调，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行💞🍎，而后维持低位震荡，截至收盘👝，场内价格跌2.3%。