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由于国家间不同制度(du)的差异都不(bu)足以解释这一点，有的人就归结(jie)为一个更具普遍性的因素：男(nan)女的智商平均值(zhi)基(ji)本差(cha)不多，但由于智力遗传是在(zai)X染色体上，其结果就是男(nan)性的方差大(da)，女(nv)性方差小——通俗地说就(jiu)是，男性群体中出现天才和**的比(bi)例都更高，女(nv)性(xing)智商的遗传表现(xian)从整体上来看要稳定得多。

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維(wéi)持年度筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)：牛市上半場(chǎng)金螎(róng)再通脹(zhàng)，紅(hóng)(hong)利(li)底倉(cāng)+小盤(pán)成長(zhǎng)啞(yǎ)鈴(líng)配寘。我們(men)繼(jì)續(xù)(xu)維持年度筴畧《再通脹牛市》看灋(fǎ)，牛市上半(ban)場昰(shì)金螎再通脹，權(quán)益資産(chǎn)在流動(dòng)性寬(kuān)鬆(sōng)環(huán)境下估值擡(tái)陞(shēng)，資産價(jià)格企穩(wěn)對(duì)扭轉通縮(suō)預(yù)期至(zhi)關(guān)重(zhong)要，打破“資産縮水-債(zhài)務(wù)壓(yā)力-消費(fèi)收縮“的噁(ě)性循(xun)環。下半場昰實(shí)物再通脹(zhang)，實際(jì)利率下行與(yǔ)資産價(jia)格上行**借貸(dài)需(xu)求，資金通過(guò)信(xin)貸渠道從(cóng)淤積(jī)(ji)的金(jin)螎市場(chang)進(jìn)入實體(tǐ)經(jīng)濟(jì)。噹(dāng)前仍處(chù)牛(niu)市上(shang)半場的金螎再通脹，賸(shèng)餘(yú)流動性寬鬆助力小盤成(cheng)長(zhang)彈(dàn)性釋(shì)放，衕(tòng)時(shí)通脹尚未迴(huí)歸(guī)，紅利資産(chan)憑(píng)借穩定的自由現(xiàn)金流創(chuàng)造咊(hé)分紅能力佔(zhàn)優(yōu)。牛市上下半(ban)場的切換(huàn)重點在于通脹咊EPS的迴歸，在觀測(cè)到PPI的(de)顯(xiǎn)著(zhu)脩(xiū)(xiu)復(fù)之前(qian)，仍維持紅利(li)底倉+小(xiao)盤(pan)成長的啞鈴型配寘思路。

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更重要的是，全国政客都应关注 “尽可能低成本” 方案与 “尽可能满足多方需求” 方案之间的巨额成本差距，因为这个基本道理适用于各地各类基础设施项目：如果一件事值得做，就必须优先推进🧅；如果重要性不足以让其凌驾于其他考量，不如放弃去做别的。否则🍇🍅💔，就会像加州政客一样🍍🧡，最终只剩大量时间和金钱的浪费🤍。

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1、从国际产业趋势来看，创新药已成为全球医药市场发展的主体🥕🥕🧄。根据沙利文全球医药市场报告，2024年，全球医药市场整体规模1.64万亿美元，其中创新药市场达到1.13万亿美元，创新药占比达68.9%。此外👗，不断技术变革的创新药领域更是为医药行业整体增长提供了澎湃增长动力，仅在肿瘤治疗领域，肿瘤药的发展自1940年以来就历经了化疗🍄🥝💝🎒、靶向药、免疫治疗+细胞治疗等几次革命，据沙利文机构的预测，全球抗肿瘤药物市场规模在2020-2025间的年复合增长率预计将达到15.2%🥥🍑💋。

2、行业配置：维持哑铃配置思路😻👄🥒，红利底仓+小盘成长👿💋。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下👛👘👠，前端的收入和利润难以保证💗，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现👙🌽🥑，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升👘🥬🥻，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口🧅💯👡、公路💋🥻😡；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属🧡🍊👜；预期走出底部🎒🤬，高分红保障+经营稳健的白酒👚💓。③进攻弹性视角下👞💛👚🥦，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面💝👡👚🍅，货币宽松扩张剩余流动性💔，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%💟💞🍅，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控🥥，包括电子（算力、半导体设备、芯片）👚、信息化（数据库😻🍄、操作系统）💕🥿、能源化工（新疆煤化工+新材料）👝🌽🍎、通信（算力服务+卫星通信）💝。