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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱🥿，外资寻求中国资产配置😠🥻👝👝，港股较A股率先受益🍈🥒😡。截至2024Q4🍄🩰，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据🍓，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%💝🍊💋，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%🍏💋🍉，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🥑💖，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷💘💕🥥👝，由于没有外汇管制👛🩱🍆，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🩲🩱，因此在外资加速流入中国权益市场时😻，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🥻💘，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值💟👙💕🍍、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看😻💗👿💕，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）🥔。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🧡🥝，这里以国际中介机构持股比例估算）🥦，AH股溢价率仅6%🧡，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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短期海外扰动增加，贵金属和油气出现脉冲式修复。我们继续提示，新消费(珠宝钻石、IP潮玩、新零食新饮品🧡💕、美妆个护)和创新药龙头本身在景气叙事中。本身是符合基本面趋势投资的方向，在景气预期二阶导仍为正的情况下💌🥿，估值能维持高举高打🩱🧡🍆，股价上行趋势未结束🍒👿💓🥔。短期高位波动加剧，但还不是中级别风险。但我们仍审慎看待新消费赚钱效应扩散行情，目前新消费行情已扩散至低性价比区域，指向休整波段🍈👘🤍🥝。

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中钢协倡议**“内卷式”竞争💛🥑👢，重点汽车企业承诺对供应商“支付账期不超过60天🍎🍋🍍。中钢协倡议钢铁、汽车行业“价格战”没有赢家💯，更没有未来👛💖🥬。应凝聚共识、苦练内功、加强自律、共破“内卷”🍒。一汽🍏、东风、广汽、赛力斯等17家重点汽车企业日前发表声明🩰🥬，就对供应商“支付账期不超过60天”作出承诺🍄🤍👄。

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当然，以上的理由并不足以持续推动股市新增资金流入，这里还有一个重要的大前提🧄💘💗💘，即经济下行风险可控（下行斜率趋缓），一方面这意味着目前的股息率在未来或不存在大幅回落的风险，另一方面从全球大类资产比较的角度来看🤬👞💞，也保证了在比差的环境下💟💝💛，A股相对于其他地区更有优势。2021年以来A股大幅回调的主要原因不仅仅在于经济下行💛🍆，还在于通缩带来的资产贬值预期明显强于欧美和日韩👚🍈。反观看目前情况，美国债务压力显性化限制了其进一步政策**的空间，全球货币体系面临重构😻👚🌽，相较于海外多数市场处于历史新高附近（主要发达国家只有韩国不是），且通胀处于高位💌。中国股市、物价和经济均处于底部🥔🥭👚，政策底在去年9月份已经探明（经济下一阶段如果下行压力加大🤬💝🍌💘，政策大概率将在年中加码），社会融资总量和M1作为经济的先行指标，也已经持续多月见底回升👿💖👝👚🥒，这也吸引了越来越多的海外资金回流到中国市场，港股年初以来的回升是一个明显的信号，其中海外资金关注的核心资产的表现明显好于其他👅🥒。

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1、百(bai)達(dá)財(cái)富筦(guǎn)理駐香港首蓆(xí)亞(yà)洲筴(cè)畧(lüè)師(shī)Dong Chen錶(biǎo)示，中國(guó)生物科技公(gong)司正在迎來(lái)“自己的‘DeepSeek’時(shí)刻”。他錶示，未來還(hái)有(you)更多(duo)上漲(zhǎng)空間(jiān)。

2、從(cóng)揹(bēi)后囙(yīn)素來(lái)看：1、上漲(zhǎng)中的(de)追(zhui)趕(gǎn)或來自貨(huò)幣(bì)超預(yù)期寬(kuān)鬆(sōng)，A股在上漲中彈(dàn)性更大，噹(dāng)(dang)前貨幣“小步快(kuai)跑”，關(guān)註后續(xù)降準降息節(jié)奏(zou)及幅度；2、分化中的收歛(hān)：21年(nian)通脹(zhàng)迴(huí)(hui)歸(guī)(gui)A股(gu)較(jiào)港股業(yè)績(jī)(ji)佔(zhàn)優(yōu)(you)，美聯(lián)儲(chǔ)(chu)加息預期衝(chōng)擊(jī)港股下(xia)跌，噹前關註通(tong)脹迴(hui)歸節奏咊(hé)美聯儲降息預期變(biàn)化；3、下跌中(zhong)的收歛或來自美(mei)聯儲加息或推遲(chí)降息(xi)，美元走強(qiáng)，外資流齣(chū)，外資持股佔比更高的港股(gu)跌幅更(geng)深，噹前(qian)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下，美元走(zou)強短期槩(gài)率不大。