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尽管存在这些谨慎言论🍒，但市场对于降息即将到来的信心却在增强。目前已有近70%的投资者押注美联储将在9月开始降息🌽，相比一周前的60%进一步提升。根据芝商所（CME）的预测，截至上周五下午，市场认为美联储7月降息的概率约为25%💗🥦🧄。不过💗🩰🍉💘，市场几乎完全消化了美联储将在本周的政策会议上维持利率不变。

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地缘(yuan)方面，驻有美军的伊拉克空军基地遭无人机袭击，尚无(wu)组织(zhi)宣布对此负责。特(te)朗普警告伊(yi)朗不要对美(mei)国轻举妄(wang)动，美国仍有(you)可能介入伊以之间的(de)战斗。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高(gao)外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分(fen)别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似，均(jun)为(wei)强美元之下，外资加速流出(chu)中国资产，而外资占(zhan)比更(geng)高(gao)的港股相(xiang)比(bi)A股受影响更大，跌幅(fu)更深。（1）23年美联储处于(yu)加息周期(qi)，全年4次加息，美(mei)元指数(shu)从低位101升至107，10年期(qi)美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行(xing)压力加大，外资加速(su)流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下(xia)跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢(yi)价(jia)指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟(chi)降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年(nian)5-8月(yue)加(jia)速流出中国权益市(shi)场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国(guo)债务(wu)上限落地，预计(ji)将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国债务，这意(yi)味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求(qiu)以及美国财(cai)政部回补TGA账(zhang)户需求，可能出现美(mei)债大幅增发的情况，市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发(fa)美元进(jin)一步走弱。

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Capital Group的固定收益投资组合经理(li)David Hoag表(biao)示：“我认为目前没有什么值得警惕的，但是(shi)，我们(men)面临的不确定性越长，无论是对消费者还是对企业(ye)的规划而言，我就越担心经济基本面会恶化。”

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1、政筴(cè)麵(miàn)(mian)上，從(cóng)2018年開(kāi)啟(qǐ)“4+7”集採(cǎi)到去年底，全(quan)國(guó)藥(yào)品(pin)集採涉及435箇(gè)品種。新藥研髮(fà)資金需求大、週期(qi)長(zhǎng)、失敗(bài)率(lv)高(gao)，每(mei)年的醫(yī)保(bao)談(tán)判雖(suī)然使創(chuàng)新藥(yao)進(jìn)入醫保目錄(lù)提速(su)，但醫藥(yao)支付能力也麵臨(lín)挑戰(zhàn)。此外，很多靶點(diǎn)(dian)的衕(tòng)類(lèi)藥物“內(nèi)捲(juǎn)”嚴(yán)重，一些創(chuang)新藥企挐(ná)不到很好的迴(huí)報(bào)。

2、4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能👢，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性🥔💞👞👘😈；4）区别于第一轮科技重估逻辑👞🌽，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下💔，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡😡🧅🧄👙🥑，难以实现实质性突破；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平💌👢💗。因此🥒😡，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动仍将持续🥝。