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2025-06-27 03:03:43 作者:黄善学

3、投资者结(jie)构(gou):港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走(zou)弱,外资寻求中国资产(chan)配置,港股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4,A股投资者结(jie)构中散(san)户占比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占(zhan)比5.8%。相比(bi)之(zhi)下港股机构化(hua)程度更(geng)深,根据港交所披露的(de)最新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投资者占比36%,海外个(ge)人投(tou)资者占(zhan)比5%,外资占比超(chao)40%。高外(wai)资(zi)占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影(ying)响,历史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高(gao)度相同,美元走弱时A股相(xiang)对港(gang)股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配(pei)置(zhi),港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有(you)外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速(su)流入中国权益市场时,港股往(wang)往较A股(gu)更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税(shui)后美(mei)元资产遭受大(da)幅抛售和价格下(xia)跌,东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在(zai)A、H上市的企业,外资机(ji)构持股(gu)占比越高(gao),AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如家电行(xing)业中,美的集团外资持股占比68%(由于(yu)无法(fa)获取(qu)准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算(suan)),AH股溢价(jia)率(lv)仅6%,而海信家电(dian)外资持股比例偏低(di)25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。

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