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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现😻。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨💔,此外有色金属、煤炭、化工🍆💕、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🍍,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🍌👠,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🥾🍊,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A🍌👗🥝👢、H行情分化的重要原因之一👿🥑。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大👢😻💘,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大💯,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
从资金流向来看😡,全球ETF一直保持资金净流入状态🍉💋。晨星数据显示💘💓💕🥥,2014年至2025年4月🌽,全球ETF资金累计净流入约8.2万亿美元🥦🥾💛🌽,2024年更是达到了1.5万亿美元的历史新高🩱👝💟,显示出投资者认可ETF的长期投资价值💋🌽💘。这里面,中国ETF市场的增长动力尤为强劲。晨星数据显示,截至2025年4月末🧄🥻,中国市场ETF资产规模占亚太地区ETF资产规模的比例为30.7%。从近一年维度看,中国ETF市场资金净流入规模达1089.2亿美元(约合7844亿元人民币),位列亚太地区第一。这不仅体现了中国ETF市场在亚太地区的重要地位👗,也显示出国内投资者对ETF产品的积极参与和认可。
短期来看,海外地缘冲突再加码,关注贵金属🥕👿、原油相关板块避险逻辑投资机会👚🥝🥻。以色列和伊朗冲突🍉🍎,石油供给约束收紧和黄金贵金属避险属性逻辑叠加叠加🥦👿🧅🍈👘,两类商品有望保持韧性💯🥻💓。黄金价格今年在美债信用持续性问题的先抑后扬下,迎来了先涨后跌的节奏😻,原油在贸易影响需求的前景约束下🤬,也经历了漫长调整期,此次中东地缘冲突带来供给端约束的价格修复👞🩰,从弹性来看能源强于贵金属🥒😈💘,确定性角度贵金属强于能源。
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