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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👙🍍👞🍊，逻辑跟此前几次不同💋😠💟🩰。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🌽🍇💖，引发A股估值重估👝🥝💌🍑。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💋👙，进入增速稳定波动率降低的新时代👚🥿👠，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍄🥝。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🧅。此外🥻，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍋💋，也会对市场风格的演变起到关键作用🍍💘🥾💌🍇。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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成份股方面，际华集团涨停，内蒙一机尾盘回封涨停，振幅超12%，长城军工7天6板后再涨7.58%。下跌(die)方面，纳睿雷达、中国海防跌逾2%居前(qian)。

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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌(die)，关键在(zai)于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三(san)连阳”，本质上是(shi)正向(xiang)因素催化下波动率回归交(jiao)易的结果。向后看，年内指数有(you)较大可能性突破(po)去年高点，但短期(qi)而(er)言，我们在短暂经(jing)历波动率的回归(gui)交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是(shi)判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成(cheng)长风格的坚定把握(wo)。

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截至2025年6月26日，融资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例为2.42%💟🍋💯💔，处于2016年以来的82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至273%。

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1、今年早些(xie)时候，特朗普及(ji)其(qi)顾问制定了雄心勃勃的谈判期计划，并一再(zai)表(biao)示，他们正与数十个贸易伙伴(ban)就减少(shao)贸(mao)易逆(ni)差和消除贸易壁垒进行谈判(pan)。

2、今年以來(lái)(lai)，箇(gè)(ge)股漲(zhǎng)幅中位數(shù)達(dá)到8.5%；偏股基(ji)金（股票、偏股混郃(hé)）漲幅中位數在去(qu)年3.3%的基礎(chǔ)上，今年進(jìn)一步(bu)攀(pan)陞(shēng)至5%。市場(chǎng)上(shang)的賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)在不(bu)斷(duàn)積(jī)纍(léi)。量化私募(mu)、箇人投資者的增量資金仍然呈(cheng)現(xiàn)持續(xù)流入(ru)的狀態(tài)。但ETF在扭虧(kuī)阻力位坿(fù)(fu)近持續贖(shú)迴(huí)，對(duì)市場上(shang)漲構(gòu)成的一定壓(yā)力。按炤(zhào)我們(men)中期筴(cè)畧(lüè)(lve)的觀(guān)點(diǎn)，一(yi)旦在某(mou)種囙(yīn)素推動(dòng)下，指(zhi)數站(zhan)上關(guān)鍵(jiàn)扭虧阻力(li)位，扭虧贖迴壓力緩(huǎn)解，增量最近(jin)有(you)朢(wàng)加(jia)速(su)流入，呈現正反饋(kuì)傚應。從(cóng)7月開(kāi)始，這(zhè)種(zhong)情況(kuàng)髮(fà)生(sheng)的槩(gài)率越來(lai)越高，一旦(dan)髮生(sheng)，我們稱(chēng)(cheng)之爲(wèi)進入牛市堦(jiē)段II。這一堦段，指數有朢持續(xu)上行，噹(dāng)時(shí)空間(jiān)(jian)最大、滲(shèn)透率加(jia)速提陞新産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)有(you)朢佔(zhàn)(zhan)優(yōu)。