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宏观经济：根据(ju)彭博一致预期，2025年二季度越南、菲律宾、印尼、马来、新(xin)加坡、泰国的经济增(zeng)速分别为6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%。我们认为，美国关税政策进入90天(tian)宽限谈判期(qi)（7月9日结束），预计推动以越南、马来西(xi)亚、泰国、新加坡等出口导向型经济在二季(ji)度抢运美国保持韧性，但下半年(nian)进入去库存周期而开始承(cheng)压。

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这20只产品中，15只为跟踪细分赛道的行业主题指数产品，主要聚焦在医药、科技、化(hua)工新(xin)材料(liao)、基建运输(shu)、新能源等赛(sai)道。具体来看(kan)，年(nian)内已清盘的(de)医药主题指(zhi)数产品(pin)包(bao)括：平安中证医药及医疗器械(xie)创新指(zhi)数(shu)发起式、华泰紫金中证医药50指数发起、工银中(zhong)证创新药产业ETF发起式联(lian)接；化工新材料主(zhu)题(ti)指数产(chan)品包括：华夏中证新(xin)材料主题ETF发起式(shi)联接(jie)、国泰中证(zheng)新材料主题ETF发起(qi)联接(jie)、华泰紫金中证细分化工(gong)产业主题指数发(fa)起(qi)式、汇添富中证细(xi)分化(hua)工产业主题指数增强发起式(shi)；新能(neng)源主题指数产品包括：景顺长城(cheng)国证新能源车电池ETF联接、摩根(gen)中证碳中和60ETF。

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展望2H25，我们对美股金融板(ban)块仍维持相对乐(le)观，主要基于宏观层(ceng)面经济预期相(xiang)对稳定、中观层面金融监管(guan)宽松态势(shi)、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本(ben)面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平(ping)，但伴随(sui)降息节奏放缓和关税政策反复，短(duan)期可能造成投资银行项(xiang)目完成进度延后。2）资产管(guan)理方面(mian)，客户资金(jin)仍有望持续净流入，但高(gao)利率叠加资本市场波动(dong)环境下，客户(hu)资金可(ke)能(neng)优先流入货(huo)币市场基金和债券基金，而费率相(xiang)对较高的股票(piao)基(ji)金可能继续承压，管理(li)费(fei)收入增速可能(neng)放缓，龙头增速或高于行(xing)业。另外，不排(pai)除下半年(nian)市场回调压力，可能(neng)带来资管公(gong)司业绩表(biao)现为收入承压，造(zao)成盈(ying)利短期扰动。3）支付(fu)清算层面，我们(men)认为(wei)仍然(ran)持续受益于消费者支出稳健增(zeng)长和数字支(zhi)付渗透率提(ti)升，清算龙(long)头继续保持规模效应(ying)和网(wang)络效应，而产(chan)业链(lian)上的数字钱包(bao)/收单(dan)商则仍面临较为激烈的市场(chang)份(fen)额竞争，以(yi)及用户增量(liang)瓶颈(jing)，需继续关注业务战略(lve)转型进(jin)展。从政策(ce)面来看，我们认(ren)为美(mei)国金融监(jian)管(guan)仍然维持宽松态势不变，部分监管(guan)措(cuo)施（如(ru)SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行(xing)资本金，我们建议(yi)密切关注6月美联储多德-弗兰克(ke)法案压(ya)力测试(shi)（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

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至于封(feng)鎖(suǒ)霍爾(ěr)木玆海峽(xiá)這(zhè)箇(gè)選(xuǎn)項(xiàng)，從(cóng)衝(chōng)突爆髮(fà)到目前堦(jiē)(jie)段綜郃(hé)評(píng)估伊朗方(fang)麵(miàn)的整體(tǐ)反應(yīng)(ying)來(lái)看，這昰(shì)一箇伊朗方麵非常謹(jǐn)慎的選(xuan)項，以色列的襲(xí)擊(jī)讓(ràng)(rang)伊朗遭(zao)遇重擊，實(shí)力受損(sǔn)嚴(yán)重，被動(dòng)跼(jú)麵下很難(nán)下決(jué)心與(yǔ)全世界爲(wèi)敵(dí)(di)。封(feng)鎖(suo)海峽不昰完全做(zuo)不到(dao)，而昰不到最后(hou)彆(biè)無(wú)選擇(zé)的時(shí)刻，伊朗很難承受這一(yi)行動代價(jià)，而這箇選項一旦成(cheng)真，其對(duì)原油市場(chǎng)的衝擊將(jiāng)不亞(yà)于俄烏(wū)(wu)衝突的影響(xiǎng)，屆(jiè)時油(you)價突破100美元，120、130美(mei)元都昰完全有可能的(de)場景。

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2、穆迪分析公司日本及前沿市场经济主管安格里克（Stefan Angrick）认为，日本制造企业深度融入全球供应链，美国贸易政策的反复无常可能会对日本经济造成连锁反应，即使日本与美国达成协议🥭🍍，日本制造业企业也不可能完全恢复到此前的发展局面。