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对于恒生AH股溢价指数的走势，业内普(pu)遍认(ren)为，短期内，港股相较A股的强势表现可能延续，有望推动价差进(jin)一步收(shou)窄。从历史上看，在2008年至2014年长达六年时间里，A股相对H股的溢价(jia)也一度呈现(xian)收窄趋势，甚至出现(xian)A股较H股整体折(zhe)价的情况。

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民生證券指齣(chū)，近年(nian)來(lái)，國(guó)際(jì)跼(jú)勢(shì)變(biàn)**織(zhi)。在(zai)此(ci)揹(bēi)景下，區(qū)域軍(jūn)事力量(liang)咊(hé)全毬(qiú)軍貿(mào)(mao)格跼或將(jiāng)重塑，中國(guo)有朢(wàng)在百年變跼中進(jìn)一步鞏(gǒng)固其全(quan)毬軍工競(jìng)爭地位，從(cóng)大國走曏(xiǎng)強(qiáng)國。該(gāi)機(jī)構(gòu)認(rèn)爲(wèi)，中國具(ju)備(bèi)開(kāi)搨(tà)軍貿市場(chǎng)的諸多有利條(tiáo)件，富有彈(dàn)性的軍貿市場或有朢成(cheng)爲軍工(gong)行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)之一，未來髮(fà)展值得期待。

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上(shang)涨(zhang)中的追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前(qian)货币(bi)“小步(bu)快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上(shang)涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指(zhi)数从13年高点(dian)112降(jiang)至14年7月(yue)89。之后的收敛(lian)主要来自政策催(cui)化(hua)，包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联(lian)网(wang)+”产业政策催(cui)化。其中货(huo)币方面，14/11央行意外降息开启(qi)牛市行情后，15年上半年(nian)货币宽松力度(du)进一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面(mian)，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央(yang)行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢(yi)价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初(chu)内外部环境转好，宽货币+宽信用(yong)，流动性宽松推(tui)动A股(gu)强(qiang)势反弹。外部方面(mian)，得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈(tan)会的(de)召开稳(wen)定了企业家信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百(bai)分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅超出市(shi)场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升(sheng)至128。当(dang)前来看，要出现(xian)上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今(jin)年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松(song)的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、具体来看，二季度以来资金净流入显著的依然是股票相关的ETF。其中，股票型ETF净流入为1129.87亿元👡👙。从单只ETF来看，华泰柏瑞基金和华夏基金旗下的沪深300ETF，净流入均超过了300亿元👚🍋🍉🥾，易方达沪深300ETF净流入接近280亿元，嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF、华夏上证50ETF等净流入均超过100亿元🤬💌💯🍋🥕。