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上涨中的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹(dan)性(xing)更大，当前货币“小步快跑(pao)”，关注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资(zi)者占比更高，因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币(bi)宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘整，AH溢价指数从13年高点(dian)112降至14年7月(yue)89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其(qi)中货币(bi)方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛(niu)市行情后，15年上半年货币宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方(fang)陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政(zheng)策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信心，推(tui)动了(le)宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元，大幅超出市(shi)场(chang)预期，带(dai)动A股迎来(lai)春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上涨中的(de)收敛需(xu)观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即(ji)降准降息的节奏和力度。

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配置方(fang)面，多家券商继续看好科技板块。例如，兴业证券表示，当前(qian)从拥挤度、滚(gun)动收益差、成交占比、日历效应等各项指(zhi)标来看，当前科技板块整体(ti)仍处于高性价比区间。

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中国是哈萨克斯坦最重要的旅游客源国之一。来自哈萨克斯坦旅游和体育部的数据显示，2024年前往哈萨克斯坦的中国游客达65.5万人次，比2023年增长78%。2025年是哈萨克斯坦“中国旅游年”👡💖🤬。哈萨克斯坦计划在中国举办多场旅游推广活动，目前已在广州等地举办了路演活动，并与中国旅游业者展开合作。为增强对中国游客的吸引力，哈萨克斯坦正积极引入数字化手段👘🍏💛👛。6月初💖👡🥾👘，由中国文旅数字化服务平台“自我游”与哈萨克斯坦旅游局联合主办的“2025丝绸之路数字旅游论坛”在阿拉木图举行。此次合作旨在通过数字化技术👚，加深哈萨克斯坦旅游企业对中国旅游市场的了解，提升市场开拓水平，推动双方旅游合作向更高层次发展。

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隨(suí)(sui)着(zhe)大(da)學(xué)(xue)成本持續(xù)攀陞(shēng)，經(jīng)濟(jì)援助髮(fà)(fa)揮(huī)着越來(lái)越重要的作用。最近一項(xiàng)關(guān)(guan)于學生經濟援助的(de)研究髮現(xiàn)，在 2019-20 學年，72% 的本科生穫(huò)得了某種形式的經濟援助，其中 55% 穫(huo)得聯(lián)邦援助，23% 穫得州援助，28% 穫得所在(zai)學院或大學的援助。但(dan)所有這(zhè)些援助僅(jǐn)能覆蓋(gài)部分費(fèi)用。囙(yīn)此，學生需要申請(qǐng)貸(dài)欵(kuǎn)，竝(bìng)且通常需要(yao)在大學期間(jiān)打工來支付賬(zhàng)單(dān)。

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1、上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面👄🍄，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%🍓🤍、传媒下降51%、通信下降80%🍍👝；盈利层面（利润变化）🥔，电子增长27%、通信增长30%💋、计算机下降23%🥑🍎、传媒下降36%；股利收益率层面🤍🍅🎒，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

2、在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势🩱。居民财富向金融资产加速再配置的趋势愈发明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏。