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随着在国际(ji)市场上的影响力不断攀升，中国车企出海(hai)的策略(lve)正在由原(yuan)来的单一的产品输出，迈向更深层次(ci)的生(sheng)态(tai)出海。这不仅仅是市场变化的必然选择，更是(shi)企业(ye)在(zai)面临全球竞(jing)争(zheng)中不断升级的战略需求。总体来说，产品出海和生态出(chu)海大相径(jing)庭，一个是追求快速订单的快车道，另外一个(ge)则是注重长期本土化经营的宽广大(da)道。

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下跌(die)中的回落：美(mei)元走强，外资流出，高(gao)外资持股占比的(de)港股较(jiao)A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和港(gang)股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似，均为强美元之下，外(wai)资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌(die)幅更深。（1）23年美联储(chu)处于加息周(zhou)期，全(quan)年(nian)4次(ci)加息，美元指数从低位(wei)101升至(zhi)107，10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至(zhi)4.98%，强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大(da)，外(wai)资加速流出，外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国(guo)通胀持续高位，美联储不(bu)断推迟降息时间，“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场，港股更为受挫(cuo)，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率(lv)不大，若三(san)季度美丽大法案提高美国债务(wu)上限落地，预计(ji)将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务，这意味着(zhe)美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美(mei)债大(da)幅增发的(de)情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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債(zhài)市(shi)展朢(wàng)。噹(dāng)前(qian)中美關(guān)稅(shuì)對(duì)市場(chǎng)的影響(xiǎng)已開(kāi)始減(jiǎn)弱(ruo)，后續(xù)市場將(jiāng)更多圍(wéi)繞(rào)(rao)基本麵(miàn)咊(hé)資金麵展開(kai)交易，若生産(chǎn)數(shù)據(jù)開始(shi)走(zou)弱，我們(men)維(wéi)(wei)持之前判斷(duàn)，如菓(guǒ)(guo)説(shuō)5月債市震盪(dàng)，那麼(me)6月債市或有做多機(jī)會(huì)。

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1、英(ying)国央行面临(lin)的(de)经济环(huan)境呈现显著分化。一方面，整体消费者价格指(zhi)数（CPI）维持在3.5%的高位，服(fu)务业通胀更(geng)在4月飙升至5.4%，远高于央行2%的目标。数(shu)据曾引发(fa)市场对通胀持续性的担(dan)忧，一些(xie)鹰派官员担忧劳动力市场调整尚未充分完成，过早降息或(huo)加剧价格压力。

2、三大(da)主线配置机会：第一，安全边际较高(gao)的资产。低估值、高股息(xi)特性契合中(zhong)长期资金(jin)配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全(quan)边际与收(shou)益确定性。第二，科技仍将(jiang)是中长期配置主线。短期来看，在市场主线快速轮动的环境下，建议(yi)关注估值较低的细分板块。第(di)三，政(zheng)策提振下的大消(xiao)费板块。以旧换新政策显效，新消费(fei)潜力(li)在消费行为(wei)重构与技术深度赋能下持续释放。