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上涨中的追赶：货币超(chao)预期(qi)宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更(geng)大，当前(qian)货币“小步快跑”，关(guan)注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和(he)资金变化更为敏感(gan)，AH溢价在上(shang)涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年(nian)TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的(de)收敛主要来(lai)自政策催化，包括货币宽松(song)、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后(hou)，15年(nian)上半年货币宽松力度进一步(bu)增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放(fang)松首套房(fang)认购标准(zhun)；产业政(zheng)策(ce)方(fang)面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计(ji)划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方面(mian)，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会(hui)的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次(ci)全面降准，累(lei)计(ji)下调(diao)金(jin)融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元，大幅超出市(shi)场(chang)预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数(shu)从115升(sheng)至128。当前来看，要出现上涨中的(de)收敛需观测到(dao)货币宽松(song)加码，今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力(li)度。

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1、年內(nèi)已清盤(pán)的105隻基金中，髮(fà)起式産(chǎn)品有40隻，佔(zhàn)比爲(wèi)(wei)38%，均囙(yīn)基金資産淨(jìng)值(zhi)低于郃(hé)衕(tòng)限製而清盤。其中32隻已清盤髮(fa)起式産品(pin)爲權(quán)益類(lèi)基金，佔權益産品清盤總量(liang)的四成。顯(xiǎn)然(ran)，三年槼(guī)糢(mó)大攷(kǎo)機(jī)製正加速市場(chǎng)齣(chū)清。

2、从产品类型看，年内已(yi)清盘产品中，权益产(chan)品占比七成。这其(qi)中，无论(lun)是被动指数类产品(pin)，还是主动管理产品，新能(neng)源、医(yi)药、消费等行(xing)业主题基金已成为清盘“重(zhong)灾区”。