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創(chuàng)新藥(yào)行情(qing)持續(xù)陞(shēng)溫(wēn)。百利天恆(héng)交流會(huì)、券商醫(yī)藥筴(cè)畧(lüè)會等吸引衆多機(jī)構(gòu)蓡(shēn)(can)與(yǔ)。創新藥闆(bǎn)塊(kuài)歷(lì)經(jīng)蟄(zhé)伏后迎來(lái)柺(guǎi)點(diǎn)，萬(wàn)得創新藥指數(shù)年內(nèi)大漲(zhǎng)28.65%。TMT基金等紛(fēn)紛關(guān)註，有醫藥分(fen)析師(shī)稱(chēng)“他們(men)看得(de)更(geng)猛”。

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今年以来港股表现持续强于A股的原因：1🍋、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🍑🥻🥿🩲🍉，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍍🥭。2👄👚🥝😻、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜🎒🍒🥻🍋。3、投资者结构：港股机构化程度更深，外资占比更高。美国债务风险扰动，美元走弱🥭🧄，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值🩰🤬💗、业绩改善、更为便捷开放的制度优势，较A股率先受益💞🍉💔💗。4💯💖😈🍋🧄、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元🥬，去年全年日均净流入仅30亿元。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注(zhu)后续降(jiang)准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高，因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来(lai)自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘整，AH溢价指数(shu)从13年高点112降至14年(nian)7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政(zheng)策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽(kuan)松力度(du)进一步增(zeng)大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息(xi)；地产方面(mian)，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策，14年(nian)9月(yue)央行明确(que)放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅(fu)仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上(shang)行至140。（2）19年初(chu)内外部环境转好，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货币(bi)向(xiang)宽信用(yong)的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15，央行公(gong)布(bu)的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅超出(chu)市(shi)场预期，带动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中(zhong)的(de)收敛需观测到货币(bi)宽(kuan)松加码，今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关(guan)注(zhu)货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度(du)。

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正确的做法是避免 “预先承诺”。加州本应先投入少量资金制定经济的方案，再提交立法机构审批。若通过🥿，再好不过🍏；若否决😠，也无妨🥻🩳。无论如何👘🥒🍒，都不会陷入无底洞 —— 还造不出火车。

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1、短期事件引发的下跌或为投资者提供布局机会，情绪修复后，内因仍是决定市场走势的主要因素。结构上，国内经济平稳运行🥑🍑🍄💕🍎，具备产业趋势支撑、有基本面改善预期的科技成长板块成为有望是支撑行情的结构性亮点💯👚👡👘。具体配置上，除TMT之外🍎，也可重视军工🧡💌、创新药等板块的配置机会😻💗。

2、在存款利率持续下行的背景下，理财产品的平均兑付收益率高于银行存款利率，“存款搬家”现象凸显🍈💓，理财市场规模迎来修复。根据中信证券研究团队测算，2025年5月银行理财规模上升3400亿元至31.6万亿元🍓，环比增长1.09%😠🥬👅，同比增长7.25%💯🤍🎒。