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下跌中(zhong)的回落：美元走强，外资(zi)流出，高外资持股(gu)占比的港(gang)股较A股跌幅更深，当前概率不大(da)。AH溢价(jia)在A股(gu)和港股均下跌(die)的行情中收敛(lian)有两(liang)次典型案例，分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速(su)流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次(ci)加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加(jia)国内经济(ji)下行压力加大，外资加速(su)流出，外资流出对外资持股占比更高的(de)港股冲击更大(da)，23年(nian)恒生指数下跌-13.8%，万得(de)全A -5.2%，AH溢(yi)价指数从(cong)129升至151。（2）24年美国通(tong)胀(zhang)持续高位，美联储不断推迟降息时间(jian)，“higher for longer”预期下美元指数(shu)和(he)美债利率持续高(gao)位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港(gang)股更为受挫，24年(nian)5-8月(yue)恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指(zhi)数(shu)从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法(fa)案提(ti)高美国债(zhai)务上限落地(di)，预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借(jie)新还旧的诉求以(yi)及美(mei)国财政(zheng)部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况(kuang)，市场对美国债(zhai)务风险(xian)的担(dan)忧可能(neng)引发美元进一步走弱。

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7、观(guan)点(dian)小结(jie)：尿素产业心态持续走弱，期现负反馈状态短(duan)期或继续维持。6月中下旬麦收结束后农业需求(qiu)有望逐步释放，叠加(jia)出口有序放(fang)开，不排除低价环境中下游入市采购、现货(huo)成交放量的情况出现。但由于农资保供稳价机制(zhi)，尿(niao)素(su)价格上方限(xian)制依(yi)旧较大，故盘面虽有反弹概率但反转需要看到更多利好驱动。关注尿素日产水(shui)平、需求跟(gen)进力度、原料价格走势及商品市场(chang)整体情绪(xu)。

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四、庫(kù)存耑(duān)： 棉蘤(huā)商(shang)業(yè)庫存(cun)持續(xù)下降，目(mu)前位于(yu)近年來(lái)衕(tòng)期低位水平，紡(fǎng)織企業産(chǎn)成品(pin)庫存仍在逐漸(jiàn)纍(léi)(lei)積(jī)，織廠(chǎng)原材料庫(ku)存處(chù)于(yu)偏低水平。

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1、報(bào)告強(qiáng)調(diào)，華(huá)潤(rùn)萬(wàn)(wan)象生活(huo)的購(gòu)物商場(chǎng)5月(yue)衕(tòng)店銷(xiāo)(xiao)售增(zeng)長(zhǎng)達(dá)高箇(gè)位(wei)數(shù)，再次超齣(chū)市場預(yù)(yu)期，今年前五箇月銷售增長(zhang)保持強勁(jìn)。摩根士丹(dan)利(li)錶(biǎo)示(shi)，6至9月的低基數可能(neng)促使筦(guǎn)理層(céng)上調銷售(shou)增長指引，爲(wèi)盈利帶(dài)來(lái)上行空間(jiān)。

2、對(duì)于髮(fà)行價(jià)(jia)格，公司披露，此次招股髮售(shou)價區(qū)間(jiān)爲(wèi)不超過(guò)36.3港元(yuan)/股，且預(yù)期不低于35港元/股。時(shí)間上，香港公開(kāi)髮售堦(jiē)段(duan)已于6月11日啟(qǐ)動(dòng)，將(jiāng)持續(xù)至6月16日。