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1、基(ji)本面：港股较A股业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年(nian)来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股(gu)归母净利润(run)同比10.2%，显(xian)著高于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心(xin)在(zai)于A股(gu)的(de)行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外(wai)，行业(ye)主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领(ling)域，包括腾讯(xun)、网易、美团(tuan)等互联(lian)网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不(bu)高，行业属性导致(zhi)了港股业绩受价(jia)格下行的影(ying)响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更(geng)偏传统经济(ji)，因此对价格更敏(min)感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。

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