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1、基本面：港(gang)股较(jiao)A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股(gu)更偏科技互联网(wang)，受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我(wo)们认(ren)为A股业绩疲弱主(zhu)要受价(jia)格因素拖累，核心(xin)在(zai)于A股的行业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主(zhu)要(yao)集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行(xing)业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联(lian)网、信(xin)息服务等细分(fen)领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历(li)史上看，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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当(dang)前的以(yi)伊冲突将如何演进(jin)，持续(xu)多长时间，以及会如何升级，这些都将(jiang)决定市场的最终走向。但对于那些(xie)试图从地(di)缘(yuan)政治动荡中寻找投资机(ji)会的人来说，历史的教训(xun)再明确不过：恐慌往往比现实更加短暂。

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1、2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工🍈、电力设备🎒、电子等行业较A股估值更低🍒🩳。从估值绝对水平来看💟👠，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍🥾🧅，高于恒生科技的20倍😠。从相对水平来看🥭💗，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后💌😈，恒生指数PE 8.9倍💛💋👜、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位💞。结构上看💕，取同在A、H两地上市的公司👜👘💔，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）💞👿👜、电力设备（89%）🥕💌、电子（81%）AH估值溢价更高👗，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🥻🍊、家电（9%）、银行（12%）👛💝、有色金属（18%）🍈💌🍒、医药（23%）溢价较低👛🩱。

2、雅各臣科研制药公布截至2025年3月31日止年度的年度业绩😈🥿，持续经营业务的收益约15.77亿港元，同比增加约7.4%👿；公司权益持有人应占溢利约3.01亿港元💛🌽🍍🧄，同比增长12.69%；每股盈利15.15港仙，拟派末期现金股息每股5.50港仙及特别现金股息每股6.00港仙💟。