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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🍅，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下💔，外资加速流出中国资产😡，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大💝🍌🍎，跌幅更深🤬。（1）23年美联储处于加息周期💗🍊，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大💛，外资加速流出👠🩲🍄，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🥻，23年恒生指数下跌-13.8%🥿🍍👛🩱，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间👠💞👘，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位😻🥥🍅🍒🩰，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场💘，港股更为受挫🍇💌🍒，24年5-8月恒生指数跌-15%🥻💓🍆，万得全A -10%🍌，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🥕💔👅🩲，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🥾😠。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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