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上涨中的追(zhui)赶：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更(geng)大(da)，当前(qian)货币“小步快跑(pao)”，关注(zhu)后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高，因此对流动性和(he)资金(jin)变化更为(wei)敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中(zhong)收敛(lian)均发(fa)生在货币宽(kuan)松(song)区间(jian)，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历(li)13年(nian)TMT牛市后，14年回调(diao)盘整(zheng)，AH溢价指(zhi)数从13年(nian)高点112降至14年(nian)7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中货(huo)币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房(fang)认购标准；产业政策方面，3月两会(hui)上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢(yi)价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推动(dong)了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅超出市(shi)场预(yu)期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大(da)涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来(lai)看，要(yao)出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政(zheng)策节(jie)奏(zou)上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的(de)持续性，即降准降(jiang)息的(de)节奏和力度。

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据财联社报道，近日(ri)，高盛首席中国股票策略(lve)师刘劲津发布(bu)名为《中国民营企(qi)业(ye)的回归：潮流已(yi)经逆转》的研究报(bao)告。刘劲津指出，在各种宏观、政策和微观因素驱动下，中国(guo)民(min)营企业的中期投资前景正在改善。

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