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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估👞🌽。2025年中国经济进入真正意义上的新常态😡，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥔🍉，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行👡，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍍。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥕👞🌽。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🥒🩱，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥦💯，是重要的选股方向

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流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有单季度营业利润同比增长率(2.31%)🍌🧡🧄🧅、单季度净利润同比增长率 (2.09%)、6日成交金额的移动平均值 (1.55%)。表现较差的因子有市盈率因子(-1.74%)🥦🍈🥾🩰、市盈率TTM倒数 (-1.69%)、单季度ROE (-1.41%)💌🥾🍋💕。

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值得关注的是，华山医院正在开展全球首个脑机接口临床队列研究。这是一项全国多中心临床研究🍄，通过入组一批做过脑机接口植入手术的患者🥦👠，科学评估这种新疗法的有效性🥭💘、安全性等问题🩲🍉💕。

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单因子表现来看💝🍉👞🥒，沪深300股票池中，本周表现较好的因子有单季度净利润同比增长率(1.94%)、5日反转 (1.83%)🍏🍎、标准化预期外收入(1.79%)💝💓🩳🍊。表现较差的因子有大单净流入(-0.87%)、ROIC增强因子 (-0.63%)🥻🥕👚、单季度ROA (-0.45%)👙。

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1、值得一提(ti)的是，近几年来，公司重(zhong)视研发投入。截至(zhi)2022年、2023年及2024年(nian)年度，研发投入分别(bie)为1.13亿元、1.03亿元及(ji)2.09亿元(yuan)。

2、进入 2025 年下半年🧡🍒🥒😠，伴随关税影响渐显，各国央行相应根据经济和通胀走势保持货币政策的灵活性，货币政策趋于相机抉择💗👡，关税对各国汇率的影响程度或进一步降低🥕，汇率市场或重回基本面定价🧅🍎。