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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股(gu)更偏科技互(hu)联网，受价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核(he)心在于(yu)A股的(de)行业特征，从(cong)剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设(she)备4%）等(deng)，这些行业基本面受(shou)价格(ge)因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进而(er)影响盈(ying)利表现。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集(ji)中于周期（石化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服(fu)务等(deng)细分领(ling)域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏(min)感，PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至(zhi)-0.5%，同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至(zhi)12%，二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。

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