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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II💖🥑👘🥿，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💞🎒🍓，引发A股估值重估🍓🍈🤍。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代👚🧡🧄，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥭🥒🍒🩳。此外👜，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响👡🍋，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💟，是重要的选股方向

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善🥿💞💌，使得即将到来的中报业绩期💓💖👗🍍，在科技🥿、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能👅👜，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压👞👛💌🍆，但是预计在积极财政政策的支持下💋🍌，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面👞🍏，目前利率仍处于较低水平🍍🍎，资产荒趋势依然存在。上半年👅🩳🤬，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右👢🍉😠👝，进一步积累了今年的赚钱效应👞🧄，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件👞🤍，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II🩲👢🎒🍄。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看🍊，7月科技风格占优的可能性较大。

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1、据《华尔街曰报》周三晚报道，在最新的招聘行动(dong)中，Meta 从 OpenAI（OPAI.PVT）苏黎世办事处挖走(zou)了三名(ming)研究(jiu)员 —— 曾任职于(yu)谷歌 DeepMind 的卢卡斯(si)・拜尔、亚历山大・科列斯尼科夫和翟晓华。OpenAI 首席执行官山姆・奥特曼称，Meta 首席执行官(guan)马克(ke)・扎克伯格为(wei)吸引 OpenAI 员工加入其人工智能项目，开出了(le)高达 1 亿美(mei)元的薪酬。

2、降息方面💞😡🤬，美国总统表示应将利率控制在1%或2%😈。国际清算银行认为特朗普对美联储利率决策的批评并不威胁其独立性😡🌽🥾🍌。最新CME“美联储观察”数据显示，7月维持利率不变的概率为81.9%👄🍊🩰，降息25个基点的概率为18.1%👄🩳💯，到9月维持利率不变的概率为7.5%，累计降息25个基点的概率为76%，累计降息50个基点的概率为16.4%。