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北美头部云厂商1Q25业绩多数超(chao)预期，资本开支维持或上修，打消(xiao)市(shi)场此前部分担忧，AI基(ji)础设施投入持续性超预期；关税(shui)影响有限。我们从海外云厂商1Q25业绩会观察到，AI赋能云服务收(shou)入及利润表(biao)现，AI应(ying)用商业价值有望释放。并且我们在前文中提到(dao)，云厂商资本开支均维持(chi)或上修，我(wo)们认为今年云厂商AI资本开支投入有望延续较(jiao)高增速，AI基础设施需求持续性超(chao)出市场预期。关税方面，在(zai)当前关税政策下，由于海外通信板块厂商(shang)大多进行全球化布局，因此我们认为较大概率能(neng)够绕过关税较高的生产地，需要承担的关税有限(xian)；且企业大多定价权较强，能够将关(guan)税影(ying)响通过提(ti)价等举措转移至(zhi)下游客(ke)户，因此我们(men)判(pan)断关税对海外通信板(ban)块利润率影(ying)响有限，在AI投入持续的背景下，对需求影响亦有限。

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