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行业配置：维(wei)持哑铃配置思路，红利(li)底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的(de)背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企(qi)业，既可以延续其分红表现(xian)，也可以通(tong)过自(zi)由现金流积累转化为新增的(de)资本开(kai)支，获得ROE的(de)抬升，享受更多成长性。具体(ti)方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利(li)和分红稳健的(de)银行；受益于长久期价值和改革红利推(tui)升估值弹(dan)性的港(gang)口、公路；补(bu)贴政策(ce)推动下，兼具(ju)高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善(shan)视角下，关注受去库存和需求复苏支(zhi)撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角(jiao)下，关注存(cun)量项目进入(ru)收(shou)获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小(xiao)盘成长方面，货币宽松扩张剩余流(liu)动(dong)性，小盘成长行情或(huo)将进一步(bu)加(jia)强，24/6剩余流动性（M2同(tong)比-社融存量（剔(ti)除(chu)股权(quan)融(rong)资和**债券(quan)）同比）触底(di)-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两(liang)项(xiang)支持资本市场(chang)的货币政策(ce)工具、支持中央汇金公司发挥(hui)好类“平准基金”两(liang)项政策支持股市流动(dong)性，当下的小盘成长行情或将进一(yi)步加强，而本(ben)身(shen)弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表(biao)现出更大的优势。行业关注自主可控，包括(kuo)电子（算力、半导体(ti)设备、芯(xin)片）、信息化（数据库(ku)、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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2、今年以来港股表现持续强于A股的原因：1🥿、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🥕🍍👄🧄，受价格下行的影响较小。2、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜👅🍈。3、投资者结构：港股机构化程度更深🩳🍒，外资占比更高👠🍋💔。美国债务风险扰动💞👛，美元走弱🍇👠，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值、业绩改善🍒👙💗🥦、更为便捷开放的制度优势💞🥝😡🧅，较A股率先受益👘🥻。4🥿🍉🍍、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流入仅30亿元😻👢。