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发审委审核(he)方面，上交所、深(shen)交(jiao)所(suo)、北(bei)交(jiao)所上周(zhou)均召开新一期上市审核委员会审议会议。其中，拟(ni)在北交所IPO的常州三协电机(ji)股份(fen)有(you)限公(gong)司（下称“三协电机”），拟在创(chuang)业板IPO的苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称“联合动力”），以及拟(ni)在上交所(suo)IPO的道生天合材料科技(上(shang)海)股份(fen)有限(xian)公司（下称“道生天(tian)合”），均成功过会。

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这些公司都不是大家印象深刻的创新药企，但为什么能领跑板块？记者研究发现，它们的共同点是市值小、有一两个品种属于突破性疗法🤍👠、有出海预期。

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新(xin)建商品房销(xiao)售额：指(zhi)报告期内出售新建(jian)商品房屋的合同总价款（即双(shuang)方签署(shu)的正式买卖合同中(zhong)所确认的合同(tong)总价）。该指标与新建商品房销售(shou)面积同口径，也是累计数据。

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零(ling)售銷(xiāo)售數(shù)(shu)據(jù)將(jiāng)爲(wèi)市場(chǎng)提供(gong)一箇(gè)牕(chuāng)口，觀(guān)詧(chá)消費(fèi)(fei)者昰(shì)否囙(yīn)物(wu)價(jià)上漲(zhǎng)而減(jiǎn)少支齣(chū)。如菓(guǒ)數據顯(xiǎn)示(shi)消費支齣放緩(huǎn)，可能會(huì)加劇(jù)(ju)市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的(de)擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)而推高美聯(lián)儲(chǔ)降息的槩(gài)率。反之，如菓消費數據強(qiáng)(qiang)勁(jìn)(jin)，可能緩解(jie)市場對經濟放緩的恐慌，但也可能讓(ràng)美聯儲在控製(zhi)通脹(zhàng)上麵(miàn)臨(lín)更大壓(yā)力。

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1、在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶。以创新药为例🌽👅🍋🥬，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量🩱😻🍉💝，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号🩰💌👘。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期🥑，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降👅🎒🍎🍑💋，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈💌👛。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落💖🌽，表明资金开始流出🥬🧡，选择性价比更高的方向💕💯🍉。从近期算力通信👞🩱、传媒修复👘、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出💗，部分资金已经有意愿进行高切低。

2、1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融(rong)的净利(li)润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下(xia)，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联(lian)网(wang)巨头，消(xiao)费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比(bi)从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部(bu)港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。