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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%👛、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层面（利润变化），电子增长27%👠💗、通信增长30%🩳🍊👠💗💌、计算机下降23%🥭、传媒下降36%；股利收益率层面😈，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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最新蹟(jī)象(xiang)錶(biǎo)明，美國(guó)消費(fèi)者正在放棄(qì)(qi)旅(lv)行計(jì)劃(huà)以節(jié)省開(kāi)銷(xiāo)，有經(jīng)濟(jì)學(xué)傢(jiā)提醒(xing)，這(zhè)種(zhong)旅(lv)遊(yóu)消費的持續(xù)疲輭(ruǎn)很可能昰(shì)美國整體(tǐ)經濟放緩(huǎn)的早期預(yù)警信號(hào)。

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1、下跌中的回落：美元走强🍑💟，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🥥🧄😈，分别为23年和24年5-8月💞🩱。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产👛🩲，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深🧡👜💛🍅😈。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🍌👜🩱😻，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%👞🍌🥭，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出🍆🥑，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151🥝🌽👗🩱🎒。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位💖🥝，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%👝，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

2、焦煤方面，本周现货市场弱势(shi)运行，柳林低硫主焦煤(mei)价格(ge)不变、山西中硫主焦价格下(xia)跌(die)30元(yuan)/吨；进口蒙煤价(jia)格弱势运行，蒙5#原煤价格跌10元/吨，蒙3精煤(mei)价格跌47元/吨，焦煤2509期货价格下跌4元/吨。供给方面，近期煤矿安全(quan)生产问题多有出现(xian)，安全生产主题被有关部分多次提(ti)及，同时焦煤(mei)现货价格(ge)继续走弱，部分煤矿企业库存较高，国内焦煤生产产量小幅回落，523家样(yang)本煤矿原煤产量减少2.11万吨，精煤产量减少0.47万吨(dun)至74.06万吨/日(ri)；进口方面(mian)，蒙古焦煤通关量中位(wei)维持(chi)，供应整体边际回落。需求方面，终端钢材需求季节性弱势，高炉铁水产(chan)量延续回落态势，焦(jiao)炭第三轮提降落地后焦化企业生(sheng)产亏损扩大(da)，焦化企业开个(ge)率(lv)边(bian)际(ji)回落，对于 焦煤(mei)的现货需求有所(suo)减少，上(shang)游出货仍旧较为困难，多以让利成交。库存(cun)方面，523家(jia)样本矿山原煤库存增加14.06万(wan)吨，精煤库存增加5.31万吨，洗(xi)煤厂(chang)原煤库存增(zeng)加8.72万吨，精煤库存增加6.41万吨，独(du)立焦企库存减少21.32万吨(dun)，钢厂(chang)焦煤库存增(zeng)加3.07万(wan)吨，港(gang)口焦煤库存减少1万(wan)吨(dun)，焦煤总库存减少12.37万吨，焦煤(mei)整体库存去化。综合来看，钢材需求季节性弱势，钢厂高炉铁(tie)水高位回(hui)落(luo)，双(shuang)焦的需求更加疲软，近期安全生产问题(ti)被监管部门再提，同(tong)时焦煤现货价格疲软以及部分煤矿(kuang)库存较高，部分煤矿降低开工负(fu)荷，上(shang)游让利销售成交为主，下游焦企以及钢厂焦化厂对焦煤采购节奏放缓，焦煤库存多在(zai)上游积累，下游库存水平延续回落，周内中东局势扰动市场情绪，目前焦(jiao)煤供需格局维持宽松，预计短期盘面呈现(xian)震荡(dang)运行(xing)态势。