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今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期，估值下修到价值洼地区间🍊🍋。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑🥻，后续行情有望延续。

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当前的不确定(ding)性主要围绕(rao)在美国总统特朗普在4月2日所谓“解放日”及之后(hou)宣布(bu)的一系列关税政策，这些政策在市场和企业(ye)间引发了剧(ju)烈震荡(dang)。自那以来，许多所谓的“对等关税”已被暂停(ting)，但对大多数国家实施的10%基准关税仍(reng)在执行中(zhong)。特朗普将在未(wei)来几周(zhou)内通知美国的贸易伙(huo)伴各自将承担(dan)的单边关税税率。

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我(wo)们预计全年(nian)行业增速或有所放缓，整体呈现前低后高的趋势，下半年或环比改善，主(zhu)要(yao)考虑到：1）美国零售商去库存暂告一段落(luo)，尽(jin)管短期内(nei)尚未出现明显的库存回补，但有望减轻此前企业出(chu)货节奏的压制(zhi)；2）拉美市(shi)场去年上半年基数较高，我们预(yu)计随着基数的回落(luo)预计有望回归(gui)常态化增长；3）部分公(gong)司在中国等新兴市(shi)场(chang)进行战略(lve)调整(zheng)、品牌重塑，有望(wang)在(zai)下半年(nian)实现(xian)更好(hao)的(de)增长；4）产品创新的加速推进(jin)有望(wang)带来下半(ban)年销量趋势的改善。

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但美國(guó)咊(hé)非美地區(qū)資産(chǎn)錶(biǎo)現(xiàn)的分化或小于上(shang)半(ban)年(nian)，建議(yì)平衡配寘。非美地區相對(duì)錶(biao)現主要受到兩(liǎng)箇(gè)囙(yīn)素的影響(xiǎng)(xiang)，一昰(shì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能整體(tǐ)仍然趨(qū)(qu)于放緩(huǎn)，不確(què)定性仍(reng)大，約(yuē)束各地區的絕(jué)對錶現；二昰下半年我們(men)分析師(shī)對美國科技行業(yè)保持(chi)樂(lè)觀(guān)，而科技股(gu)的相對錶現咊美國的相對錶現在過(guò)(guo)去有較(jiào)強(qiáng)的相(xiang)關(guān)性。

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