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2025-06-26 03:11:07 作者:杨斯斯

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本周沪指围绕3400点附近反复震荡,周五受伊(yi)朗以色(se)列冲突影响,市场(chang)放(fang)量下跌。风格上小盘股领跌。板块上,有色金属、石油石化、医药(yao)板块领(ling)涨,食品饮料、计算机(ji)、建(jian)材板块领跌。

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1、分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🩳🥥🍇,尤其港股表现更为强势💗,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭🍎,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🥻,恒生指数21年全年下跌-14%🥾🥬。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道💖😠💕👞,万得全A全年上涨9%🤬,结构上电力设备领涨,此外有色金属💔👠🍒、煤炭💗🍆🩰🤬👢、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🩱,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149🩰👜👄。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大💛🩱😠🍏👿,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%👝👢🧄🧄🥑,港股21年全年净利润增速21%🥔💟,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一🥾🥥。当前来看😠👠🍑🩰,关注通胀回归的节奏和幅度👅🍅,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大🩰👢💗,有望相对港股走强,但短期概率不大💛。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后🍏🥝💖,海外流动性趋紧对港股冲击更大🩱🍏💋😻🍆,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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2、据统计🍉💕👠👗,6月15日🍋,暂无A股上市公司披露增持情况。包括恒瑞医药💓🥭、山东章鼓、德恩精工💘、翔丰华、果麦文化👄🥒、国茂股份🩲🥭、宝利国际、利安科技在内的8家A股上市公司披露减持情况🥿。

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中文字幕在线观看亚洲日韩 ,1、基本面(mian):港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港(gang)股更偏科技互联网,受价格下行(xing)的影(ying)响较小(xiao)。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股🩲🍅🥕🥭,2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要(yao)受(shou)价(jia)格因(yin)素(su)拖(tuo)累,核(he)心在于A股的行(xing)业特征(zheng)👞🍋,从(cong)剔除金融(rong)的净利润占比来看,2024年A股主要(yao)集中在周期(石化14%、煤炭6%)🧄🍆,消费(食(shi)饮8%🧄🍄🍊、医(yi)药6%)🍆,制造(zao)业(ye)(汽车5%🥔🥬😡、电子5%🩱、电力设备4%)等🎒💗🥒💝🥿,这些行业基本(ben)面受价格因素(su)影响更大🩲,价格下行压缩毛利👞,进而影响盈利表现🌽💓。相比之下,港股除金融外,行业主要(yao)集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分(fen)领域(yu),包括腾讯、网易🍎🍅👗🍑、美(mei)团等互联网巨(ju)头,消费🍈、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股(gu)行业(ye)结构更偏传统经济,因此对价格更敏感💗🥭🍏,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更(geng)优🍍💗,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%😠,同期全A净利(li)润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。

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