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海富通基金表示，债(zhai)券型ETF吸金明显，主要得益于政策支持和市场需(xu)求的(de)双重推动。国内债券ETF总规(gui)模不断突破，其背后有几个关键因素，如被动化投资理(li)念的普及，债券ETF凭借其持仓透明度高、投资(zi)风格稳定、仓位稳定的特点(dian)，很好地满(man)足了投资(zi)者的配置需求。另外，今年以来债券(quan)型(xing)ETF产品创新步伐加快，覆盖了更多层次的投(tou)资者群体。

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本次样本调(diao)整后，主要规模指数样本契合资本市场结构变化和(he)产业转型升级(ji)趋势，信(xin)息技术、通信服务、工业等行(xing)业样本数量有所上升，对市场代表(biao)性进一步增强；中证A系列指数样本(ben)行业分布均衡(heng)，纳(na)入更多新(xin)兴领域龙头公司，对(dui)细分行业覆盖度进一步(bu)提升。

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業(yè)界人士認(rèn)爲(wèi)，企業年金基金的投(tou)資收益率之所以相(xiang)對(duì)(dui)穩(wěn)(wen)定，市場(chǎng)化委託(tuō)咊(hé)投資筦(guǎn)理起(qi)到(dao)了重(zhong)要作用(yong)。企業年金有四大業(ye)務(wù)，包括受託筦理、賬(zhàng)戶(hù)筦理(li)、託筦以及投資筦理，目前分彆(biè)有12箇(gè)受託(tuo)筦理人，18箇賬戶筦理人，10箇託(tuo)筦人，22箇投資筦理人(ren)。

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2💔、估值：港股更便宜🤍🩱🍊，结构上汽车、军工🤬、电力设备👘、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看👝，多年来港股持续低于A股💝，截至6/13🥻，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍💟👚🍅💝，沪深300 12.7倍👠💖，均显著高于恒生指数10.6倍👛👄，对比成长板块🩲，创业板指当前PE 31倍💓🩲，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看🥾，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍🍌，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位💞🥦🩰🍈👄，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🍄💓💟💝、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位👘。结构上看🩲🥬🥿💕，取同在A、H两地上市的公司🍄，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）💝、军工（107%）🧄、电力设备（89%）👅🥥💖、电子（81%）AH估值溢价更高💟，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🤬、家电（9%）👙🍋、银行（12%）、有色金属（18%）👢🍏、医药（23%）溢价较低。

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1、4、交易热度：今年以来更多资金选择南下流入港股市场(chang)。AH股溢价(jia)指数与A股成交热(re)度相关性较强，当A股成(cheng)交热度提升，A股表现较港(gang)股更(geng)优(you)，AH股溢(yi)价(jia)指数抬升，反(fan)之下降。背后原因是由于A、H股投资者结构差(cha)异，A股散户投资者占(zhan)比更高，因此当市场风险偏好提升时，散户资金加速(su)入场，高换手特性放大成交，推动A股上涨。今年以来A股交易热(re)度有所下(xia)滑，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿，日均换手率从(cong)1.8-1.9%降(jiang)至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前(qian)A股缺乏交易(yi)主(zhu)线，赚钱(qian)效应偏弱，市场风险偏不强，而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金(jin)流入(ru)始于2024年10月，春节后开始加(jia)速，呈现(xian)出规(gui)模(mo)大、速度快的现象，截至6/13，今年南下资金净流入(ru)6386亿元，接近去年全年的7440亿元，日均净流入61亿元，去(qu)年全年日均净流入仅30亿元(yuan)，南下资金买入额占港股成交比(bi)例30%，较去(qu)年24%显(xian)著提升。

2、不过中东冲突引发了风险偏好的突然变化，结构上受影响最大的是高位、高成交且高度共识的板块👛💕，支持微盘股抱团上涨的因素在出现裂纹，此类板块接下来更容易出现波动😻；小票和题材轮动模式的削弱，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强👙🥥🍄；另一条值得开始跟踪的线索回到了政策😈👅😡💌👙，价格信号的持续且普遍低迷可能成为新的催化🥭👗🧅💌，但需要耐心等待👿💓🩲🌽🍎。整体而言🍇💌🍋🍏，淡化宏观扰动🤍🩰💌🥦、回归产业趋势🥥🍇🥥、警惕微盘波动依然是下个阶段的核心策略思路😠🤍。