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5月初的时候，纽约原油期货价格还在60美元/桶下方，最低跌至55美元多/桶🤍💞🥦，随着伊以冲突爆发👠💟😡👢，上周五最高飙升至77.62美元/桶，与年初79.39美元/桶的高点相比仅一步之遥；布伦特原油期货5月初也一度跌破60美元/桶大关👞💖，上周五最高飙升至78.5美元/桶，离82.63美元/桶的高点也近在咫尺。

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行业配置上，适度均衡(heng)配置，建(jian)议关注有色金属、军工(gong)、AI应用（软件、硬件）、创新药等。主题方面(mian)，建议关注：自主可控、并购重组等。

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与(yu)此同时，国(guo)内科技产业(ye)在AI商业化、云计算(suan)等领域的突破性进展，叠加政策端的持续支持，推动腾讯、阿里(li)等核(he)心成分股盈利能力的稳步提升。尽管短期市场(chang)波动可(ke)能持续，但在美(mei)联储降息预期升温、港股流动性环境逐步向好的背景下，恒生科技指数作为中国新经济核(he)心资产的代表，其长期(qi)配置价值正日益凸显。

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1、從(cóng)産(chǎn)品類(lèi)型看，年內(nèi)已清盤(pán)(pan)産品中，權(quán)益産品佔(zhàn)比七成。這(zhè)其中，無(wú)論(lùn)昰(shì)被動(dòng)指數(shù)類産(chan)品，還(hái)昰主動筦(guǎn)理産品，新能源、醫(yī)藥(yào)、消(xiao)費(fèi)等行業(yè)主題(tí)基金已(yi)成(cheng)爲(wèi)清盤“重菑(zāi)區(qū)”。

2、1、基本(ben)面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利(li)润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究(jiu)其原因(yin)我(wo)们认为A股业绩(ji)疲(pi)弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基(ji)本面受价(jia)格因素(su)影(ying)响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比(bi)之下(xia)，港股除金融外，行(xing)业主要(yao)集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等(deng)互联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构(gou)更偏传统经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优(you)，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同(tong)期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差从(cong)8pct降至-6pct。