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1、1-5月份，全国固定资产投资(zi)（不(bu)含农户）191947亿元，同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定(ding)资产投资增长7.7%。分领(ling)域看，基础设施投资同比增(zeng)长5.6%，制造业投资(zi)增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。全国新建商品房销(xiao)售面积35315万平方米，同比下降2.9%；新建商品(pin)房销售额34091亿元，下(xia)降(jiang)3.8%。分(fen)产业(ye)看，第一产业投资同比增长(zhang)8.4%，第二产业投资增长11.4%，第三产业投资下降0.4%。民间投资同比持平；扣除房(fang)地产(chan)开发投资(zi)，民间投资增长5.8%。高技术产业中，信息服务业，航(hang)空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业，专业技术服务业投资同比分(fen)别增长41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份，固定资产投资（不(bu)含农户）环比增(zeng)长0.05%。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🤬💝，港股更偏科技互联网🥻👢🍇👙👞，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🩲🍆💋💘👛。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥭，核心在于A股的行业特征💔🎒🥭🤬，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍄🥻，消费（食饮8%、医药6%）🥔💖🥑，制造业（汽车5%🧄👗、电子5%🥥🩳💓、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍍🍏。相比之下💞，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）💗😈，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域😡🍏💝👅，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🍎😻、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🥝👞，因此对价格更敏感💌👚💓，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👡💞🍍，典型如16Q4-19Q4🩰🧡💯🥝，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍊，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。