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首当其冲的是贸易环境变化。欧盟反补贴关税(shui)、美国高额关税及零部件限制，直接推高了汽车出海的成本与风险，迫使我们(men)必须通过本地化生(sheng)产(chan)、加速本地化生产，构建区域产(chan)业链，多(duo)边合作合资等方式降低高关税和高壁垒带来的冲击。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较(jiao)A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价(jia)在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛有两次典型案例，分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之(zhi)下，外(wai)资加速流出中国资(zi)产，而外资占比(bi)更高的港股相(xiang)比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全(quan)年4次加息，美元指数从低位101升至(zhi)107，10年期美债(zhai)收益率从(cong)3.3%升至4.98%，强美元叠加国(guo)内(nei)经济下行压(ya)力加大，外资加速流出，外资流出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万(wan)得全A -5.2%，AH溢(yi)价指数从129升至151。（2）24年(nian)美国通胀持续高位，美联(lian)储不断推迟(chi)降息(xi)时间(jian)，“higher for longer”预期(qi)下美(mei)元指(zhi)数和美债利率持续高位(wei)，外资也在(zai)24年5-8月加(jia)速流出(chu)中国权益市(shi)场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看(kan)，美元短期(qi)走强概(gai)率不大，若三季(ji)度(du)美丽大(da)法案提高美国债务上限落地，预(yu)计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国(guo)债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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展望后市，建议投资者聚焦6月18日陆家嘴论坛，A股上攻行情仍在路上。近期中东地缘局势再次扰动全球风险偏好，A股短期(qi)跟随震荡调整。不过，地缘事件对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题。

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2、2024年中央经济工作会议将“大力提振(zhen)消费(fei)”列为(wei)首要任务，2025年**工作报告(gao)也多次提及消费，强调实施(shi)提振消费专(zhuan)项行动，多渠(qu)道促进居民增收。