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外汇波动加大🍌🧅🍈👝，2025全年预计将对营收端带来低个位数的负面影响👿👄。从公司的指引来看🥔🍎，2024全年外汇变动预计将对营收端产生个位数的负面影响🥦🤬🍈🍎，我们认为🥕🥭💖，新兴市场敞口较大的公司或受到外汇逆风的影响更大👞，如联合利华在1Q25业绩会上提到，短期外汇大幅波动对报表端业绩带来一定影响🍎，截至3月底，外汇变动带来的负面影响约2%👝🥝💟🤬，至4月10日影响扩大至3.5%🥥👝💖💞，并在4月17日进一步上升至5%。我们认为🍋🧄🧡👿，头部公司有望通过成本管理、定价策略🍈💞🩱、生产效率提升、产品组合优化等方式，有效应对当前宏观环境下外汇波动加剧的风险🥾👠。

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赴港上市募资5亿美元🥝👚🥭，表面是补充运营资金的财务操作，实质是石头科技在全球棋局中的战略重构：一方面，港股国际化资本平台能更好匹配企业53.5%的海外营收结构，为应对关税的越南产能扩张🩳🍑🥝🥒、本土化研发提供弹药💟🌽🍈；另一方面，在机构投资者撤离、创始人套现的信任危机下💯，新融资渠道可避免65亿现金储备在价格战与技术投入中被快速消耗🍋🤍。

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政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底，全国药品集采涉及435个品种🧡👠。新药研发资金需求大、周期长、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速👡🧅，但医药支付能力也面临挑战😠👜。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重💔🥭，一些创新药企拿不到很好的回报。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著(zhu)强于A股，2024年全部港(gang)股(gu)归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比(bi)11.7%，同(tong)样高于全A（非(fei)金融）的(de)-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利(li)润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业(ye)基本面受价格因素影响更大(da)，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除金融外，行业主(zhu)要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业(ye)属性导致(zhi)了(le)港股业绩(ji)受价格下(xia)行的影响更小。历史上看(kan)，由于A股行业结构更(geng)偏(pian)传统经济，因此对价格更敏(min)感，PPI下(xia)行(xing)区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、华创证券也认为，在相对低利率环境下，银(yin)行盈利和分红的稳健性(xing)依旧凸显，且中(zhong)长(zhang)期资金(jin)入市的逻(luo)辑未变，股(gu)息率高、资产质量有(you)较高安全边际的银行仍有绝对收益。