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周五，财政部长斯科特・贝森特对这一时间表提出了(le)质(zhi)疑，他表示 “有国(guo)家向我们提出了非常不错(cuo)的协议”，但在特朗普(pu) 4 月(yue) 2 日针对(dui)特定国家的关祱即(ji)将恢复(fu)生效前，可(ke)能无法完成所有谈判。

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平安证券指出🍊🍉🩲，消费市场具有韧性🍅🧡，复苏的势能正在蓄力💋💔👿👙👝，温和渐进式复苏或成为主基调🥑，消费代际之间的需求分化将催生更多新需求、新产品及新渠道。需求的多元性也倒逼企业持续创新🍆👙👜，从满足消费者需求到前置性地挖掘消费者需求，从依赖传统大单品到推出创新产品🍏💗，从依靠经销商到拥抱新渠道🍓👗，快速响应市场变化的企业更能在激烈竞争的市场环境下突出重围🍈，进而实现产品量价齐升。建议关注新需求🥾💓👢🥻👡、新产品🤬😡💟、新渠道三条主线。

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总结来看😠，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复🍍。对市场和资产而言🍌🍒，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”💋🩳🍆🧅，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见🧅🩳，例如中国市场1）2012-2014年期间🩰😈，**控制整体债务水平🍑🩱，但支持高成长性的新兴产业发展💯🥕💌，国内移动互联网领域投资高速增长👗，因此虽然指数整体震荡👚🍋🥿🥒👅，但由智能手机产业所引领的TMT板块🌽，如消费电子😡、计算机与传媒等大涨🍄💋👠🧅；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆率🥦👡，不过在中美贸易摩擦背景下🧅，国产替代兴起🥔，高端制造为代表的成长板块，如半导体、电子与新能源等走强🍇🍆。

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国内经济维持弱稳格局🥻，基建或是下半年经济相对确定的向上支撑，我们预计随着 8 月开始出口压力或加大，以及消费边际效果回落🩳🧅🩱🍑，四季度国内逆周期增量政 策落地概率更高。首先👿，根据高频数据和我们的草根调研💞💗🍇，预计我国出口增速在 6、7 月份保持韧性，8 月开始压力或将加快显现🍏👿💝👞😻，中性预期下全年出口同比增速 在 1.5% 左右。其次🧡🤍💟，内需方面👅🥭💗，基建资金到位量或前低后高，下半年基建增速 有望维持高位。地产尚未企稳，“止跌回稳”政策目标将驱动地产政策继续发力🍓💔。 下半年商品消费弹性或将边际放缓🍈🧄，“两新”资金有望进一步加码🧄💓。最后🍇🥬🍏，存量 环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度，但伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升🥿，四季度增量政策落地的概率较大🤬，宽货币和宽财政预期有望形成有力支撑。

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1、唐晨：我們(men)關(guān)註“科(ke)特估”視(shì)角下的投(tou)資機(jī)會(huì)，包(bao)括創(chuàng)新藥(yào)、AI、機器人、半導(dǎo)體(tǐ)、智能駕(jià)駛(shǐ)等，囙(yīn)爲(wèi)這(zhè)些資(zi)産(chǎn)(chan)“含權(quán)量”高，在整(zheng)體重估過(guò)程中，通常會錶(biǎo)現(xiàn)齣(chū)更強(qiáng)的波動(dòng)性(xing)咊(hé)彈(dàn)性。衕(tòng)時(shí)，這些行業(yè)在GDP中的比重不斷(duàn)提高，既昰(shì)噹(dāng)(dang)前驅(qū)動經(jīng)濟(jì)髮(fà)展的新(xin)增長(zhǎng)點(diǎn)，又昰(shi)反暎(yìng)時(shi)代(dai)命題(tí)的主要方曏(xiǎng)，政筴(cè)、資本、産業更容(rong)易形成共振(zhen)的傚(xiào)菓(guǒ)。

2、6月央行主动呵护流动性意愿较强🍋🥿👗，资金面整体宽松💛。5月央行公开市场逆回购净投放4249亿元。继6月5日宣布开展1万亿元3个月期买断式逆回购后，央行于6月13日再度公告，将于6月16日以固定数量招标方式开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作🥥🍆。6月25日开展3000亿元1年期MLF操作🥬🍄，对冲1820亿元到期量后👛，净投放1180亿元，为自3月以来连续第4个月超额续作。央行继续通过逆回购🤬👠🍒👝👞、MLF👗👘😠、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强💌🥿🥦，资金利率低位波动，临近月末有所收敛。在当前经济数据边际放缓情形下💘🤬👝，货币政策宽松环境有望继续维持💋🥭，7月资金面有望继续维持宽松🍄🩰💯🍏。