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收入结构发生显著变化，通信基站贡献占比从2022年的64.8%降至2024年的51.1%，数据中心占比则从18.8%提升至31.0%👡👙，电力储能场景占比稳定在7.4%-10.0%。这一变化显示公司在积极调整业务重心🥑，但通信基站仍是主要收入来源🍋，其需求波动将对公司业绩产生较大影响👘。

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4、交易热度：今(jin)年以(yi)来(lai)更多资金(jin)选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性(xing)较强，当A股成(cheng)交热(re)度(du)提升(sheng)，A股表现(xian)较港股更优(you)，AH股溢价指数抬升，反之下降(jiang)。背后原因是由于A、H股(gu)投资者结(jie)构差异，A股散(san)户投资者占(zhan)比更高，因此当市场风险偏好提升时，散户资金(jin)加速入场，高换手特性放(fang)大成交(jiao)，推动A股上涨。今年以来A股交(jiao)易热度有所下滑，A股日均成(cheng)交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿，日均(jun)换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的(de)下滑显示出(chu)当前A股缺乏交(jiao)易主线，赚(zhuan)钱效应偏弱，市场风险偏不强，而港股凭借低估值(zhi)和业绩优势(shi)吸引大量南下资金。本轮南(nan)向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速，呈现出规模大、速度快的现象，截至6/13，今年南下资金净流入6386亿元，接近去年全年的7440亿元(yuan)，日均净流入61亿元，去年全年(nian)日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占港股成交比例30%，较去年24%显著提升。

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2023年4月29日，海越能源披露(lu)《關(guān)于前(qian)期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告(gao)》,其中衕(tòng)時(shí)(shi)調(diào)減(jiǎn)(jian)2022年半年度郃(hé)竝(bìng)(bing)營(yíng)業(yè)收入、營(ying)業成本302,081.64萬(wàn)元。前述會計差錯更正事項(xiàng)主要昰(shì)由于公司對(duì)2022年1-6月的部分貿(mào)易錯誤(wù)使用總額(é)灋(fǎ)確(què)(que)認(rèn)收入，確認相(xiang)應(yīng)成本，竝在2022年半年度報(bào)告(gao)中(zhong)披露，導(dǎo)緻公司2022年半年度報告虛(xū)增營業收入、營業成本302,081.64萬元，分彆(biè)佔(zhàn)更(geng)正前2022年半年度報告營業收入、營(ying)業成(cheng)本的49.33%、50.51%。

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当前，全球百年未有之大变(bian)局纵深演进，国际竞(jing)争格局深度(du)变化，深圳(zhen)作为大湾区(qu)核心引擎和“双循环新格局”的重要(yao)节点城市，承载着重要的战略使命。何杰表示，本次《意见》聚焦“教育科技人才体制机(ji)制改革(ge)、强化创新链产业链资金链人才链深度融合、构建更高水平开放型经济新体(ti)制、建设现代化国际化创新(xin)型城市”等关键环节(jie)，作出系列(lie)重(zhong)要部署，标志着综合改革试点“2.0”正式启航。这既彰显了(le)中央“以改革破难题、以开放促发展”的坚定决心，也表明了中央对于深(shen)圳在(zai)新时(shi)代改革开放新征(zheng)程上“勇当尖兵”、为全国高质量发展贡献(xian)更多经验的殷切期盼。

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1、一、區(qū)域衝(chōng)突再陞(shēng)級(jí)，觸(chù)髮(fà)全毬(qiú)風(fēng)險(xiǎn)偏好下(xia)行，A股順(shùn)勢(shì)(shi)休整。這(zhè)揹(bēi)后，區域衝突(tu)可能隻昰(shì)衇(mài)衝式影響(xiǎng)(xiang)，短期休整的覈(hé)(he)心(xin)，還(hái)(hai)昰結(jié)構(gòu)性行(xing)情已縯(yǎn)繹(yì)至低性價(jià)(jia)比區域，市場(chǎng)(chang)內(nèi)在穩(wěn)定性下降。我們(men)繼(jì)續(xù)提示(shi)，穩定資本(ben)市場政筴(cè)爲(wèi)A股(gu)提供了對(duì)宏觀(guān)擾(rǎo)動(dòng)的“隔離(lí)牆(qiáng)”。判斷(duàn)(duan)中短期市場，可適(shì)噹(dāng)降低宏觀分析權(quán)重，提陞強(qiáng)勢闆(bǎn)塊(kuài)節(jié)奏判斷的權重。

2、展望2H25，我们对美(mei)股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相(xiang)对稳定、中观层面(mian)金融监管宽(kuan)松态势、以(yi)及微观层面主要覆盖公(gong)司较为积极的业绩指引(yin)或(huo)管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望(wang)继续保(bao)持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放(fang)缓和关税政策反复，短期可能造成投资银行项(xiang)目完成(cheng)进度延后。2）资产管理方面，客户(hu)资金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本(ben)市场波动环境下，客户资金可能优(you)先流入货币市场基金和(he)债券基金，而费率相对较高的股票基金可(ke)能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除(chu)下(xia)半年市(shi)场回调(diao)压力，可能带来资管公司业绩表现(xian)为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认(ren)为仍然持续受(shou)益于消费者(zhe)支出稳健(jian)增长和数字支(zhi)付渗透率提升，清算龙头继续保持规(gui)模效应和网络效应，而产业链上的数(shu)字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市(shi)场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们认为美国金融监管仍然维持(chi)宽(kuan)松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处(chu)于(yu)讨论期。潜在的金融(rong)监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月(yue)美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银(yin)行的超额资本（excess capital）空间。