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過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)(ge)月港(gang)股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于A股，AH股溢價(jià)指數(shù)下行至過去5年0.8%分位。今年(nian)以(yi)來(lái)港股錶現(xian)強勢(shì)，恆(héng)生指數年初以來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)幅19%，顯(xiǎn)著(zhu)高于A股上證指數0.8%，對(duì)(dui)應(yīng)(ying)AH股溢價指數(shu)從(cóng)年初145降至(zhi)128，處(chù)過去(qu)5年0.8%分位(wei)。今年的港股行情可分爲(wèi)兩段，年初至(zhi)3月19日恆生(sheng)指數漲23.5%，衕(tòng)期上證指數2.2%，AH股(gu)溢價指數從(cong)145降至129。之后受海外風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)(dong)，全毬(qiú)資本市場(chǎng)下跌，港(gang)股較(jiào)(jiao)A股跌幅更深，AH溢價短暫(zàn)迴(huí)陞(shēng)，隨(suí)着特朗普“對(dui)等關(guān)稅(shuì)”風險落地，港股在反彈(dàn)行情中錶現齣(chū)更強的彈性，4/7-6/13恆生指數漲(zhang)20.5%，顯著跑贏(yíng)上證指數9%，AH股溢價也再度下行，降至(zhi)歷(lì)史低位。

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六、国内市场方面：中美(mei)谈判有新进(jin)展，带动棉价重心上移，下游需求小幅(fu)好转，但幅度相对有限(xian)。6月9日至10日，中美(mei)经贸团队在英国伦(lun)敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落(luo)实两国元首6月(yue)5日通话重要共识和巩固日内(nei)瓦经贸会谈成果的措施框架达成原(yuan)则(ze)一(yi)致。市场情绪(xu)得以提振，郑棉(mian)期(qi)价重心小幅上移，行情回(hui)暖情况下，下游询价采购意愿也有一定(ding)增(zeng)加，对棉价有一定支撑。基本面来(lai)看，当前陈棉(mian)库存持续下降，工商业库存合(he)计约440万(wan)吨(dun)，较去年同期下降约26万吨，位于近年来同期低位水平。下游纺(fang)织企(qi)业开机负荷周环比增加，部分原因是需求有小幅转(zhuan)暖，另外(wai)还有部(bu)分原因是上周新疆部分工厂因(yin)为古尔邦节放假，本周陆续恢(hui)复。库存端，下游纺织企业库存(cun)水平也在(zai)持续累积(ji)，库存压力仍在。另一方面看，织厂原材料库存储备处于近年来同期低位水(shui)平，后续或有补库动作。新棉方面，依据当前预测，2025/26年(nian)度国内棉花仍是丰(feng)产预期(qi)，棉花消(xiao)费难有(you)明显提振，供需格局仍较(jiao)为(wei)宽松。综合(he)来看(kan)，不(bu)论是当前国内基(ji)本面还是新年度国内棉(mian)花(hua)供需预(yu)期来看，驱(qu)动力度均相对有限，棉价上行还(hai)需宏观提振(zhen)，展(zhan)望未来，不确定性仍然较大，短(duan)期郑棉或仍区间震荡运行为主。

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